未确认太平洋春熙店收益导致利润大幅下滑
    28.7%
    2012 年上半年公司实现营业收入10.85 亿元，同比增加5.1 %；实现息税前利润1.19 亿元，同比增1.2%；实现归属于上市公司股东净利润（剔除非经常性损益的影响）7,630 万元，同比下降28.7%。全面摊薄每股收益(剔除非经常性损益)0.134 元/股。我们将目标价格下调至5.87 元，维持买入评级。
    支撑评级的要点
    春熙路太平洋店回归，以及公司加快未来2 年在省内的扩张步伐，我们预计2014 年将进入新一轮利润增长期。
    评级面临的主要风险
    春熙路太平洋店物业收回时间慢于预期。
    盐市口二期、茂业中心项目及九眼桥等大型项目中出现经营风险。
    估值
    我们对公司深耕川内市场的战略表示认同，但由于成都地区商业激烈的竞争环境，且公司川内成都以外区域扩张速度略有保守，我们对公司2012 年的业绩持谨慎态度。我们认为随着盐市口二期、南部茂业中心逐步成熟步入收获期，公司业绩可能于2014 年左右再次迎来新一轮增长。我们暂且假设2012-14 年春熙店仍以租金+50%收益计算，我们小幅调整2012-14 年全面摊薄每股收益（扣除非经常性损益）至0.345、0.442和0.557 元（若扣除春熙店的投资收益，2012-14 年扣非后全面摊薄每股收益为0.263、0.350 和0.458 元，同比分别下降19%、增长33%和增长31%），基于17 倍2012 年市盈率，我们将目标价格由8.60 元下调至5.87元，维持买入评级。