2 月12 日中海油发布公告称收购Nexen 获得美国外国投资委员会批准，自12 年7月23 日双方签订收购协议，所需批准都已顺利通过，Nexen 方面预计收购将于2月25 号所在周完成，公告当日Nexen 股价达到收购协议公布以来的最高点，14日港股中海油（0883.HK）和中海油服（2883.HK）分别上涨1.9%和3.0%。
    高油价时代国际油气领域M&A 保持活跃：一是集中在页岩油/气领域（北美）；二是国际油公司（IOCs）出售资产，国家石油公司（NOCs）购买资产。比较有代表性的是BP 先后出让在美气田和俄罗斯秋明上游权益，中石油收购壳牌加拿大页岩气项目交易以及马来西亚Petronas 收购加拿大Progress。对比Nexen 和Progress两宗收购可发现：1）溢价均超过50%；2）虽然中海油支付对价是Petronas 的3.6倍，但获得4.3 倍产量和5.5 倍储量，较为合理。
    收购 Nexen 是中海油国际化的重要里程碑，利好中海油服。借助此次收购，除增厚油气储产量20%以上外，中海油得以进入北海、西非和墨西哥湾深水市场，同时涉足加拿大油砂和页岩气领域。对于中海油服：1.中国海洋石油有限公司是公司的关联方和核心客户，2011 年公司对其收入占总收入的比重高达60%；2.海外业务空间有望得到拓展；3.油技板块进入页岩气和油砂领域，提高公司未来业绩和整体估值水平。
    中海油 13 年资本支出继续快速增长，成功收购Nexen 有利于“十二五“产量目标的实现。13 年预算资本支出为120-140 亿美元，较12 年预计数大幅上升30.5%-52.3%，其中勘探活动占比19%；11-13 年产量增长较为平缓(1%-3%)，若要实现CAGR6-10%的“十二五”产量增长目标，14-15 年产量CAGR 需达到12%-23%。
    中海油服 A-H 股溢价率不断缩小。12 年6 月初至今，H 股累计涨幅达53%，对应A股则下跌3%，A-H 股溢价从6 月1 日的100%缩窄至27%。
    中海油深海战略和海外战略打开中海油服长期成长空间：密集勘探活动保证中海油服作业量，预计14-15 年钻井平台费率水平将显著提升，13-15 年业绩有望稳定增长，并购Nexen 的顺利完成将刺激股价短期表现。
    我们预计中海油服 12、13 和14 年的业绩分别为0.88 元、1.20 元和1.46 元，目前股价为17.34 元，对应12 和13 年PE 分别为20 倍和14 倍，维持买入评级