低估值的电子领域设备领军企业
    事项：近日，我们走访了大族激光，与公司高管就12年经营情况，以及未来经营和发展规划等内容进行了沟通和交流。
    平安观点：
    苹果的设备采购订单是12 年业绩保持增长的主要因素。公司12 年实现收入43.3亿元，同比增长19.5%；净利润6.3 亿元，同比增长9.2%；EPS 为0.6 元/股。业绩的持续增长主要得益于苹果加大对公司设备的采购，包括激光打标机、小功率激光切割机、小功率激光焊接机和量测设备等。我们预计12 年来自苹果的收入在15 亿元左右，占比3 成。由于苹果的采购，公司来自消费电子领域的收入增长迅速。分产品来看，12 年激光信息标记设备、小功率激光焊接设备、小功率激光切割设备分别较上年同期增长95.04%、122.03%、29.55%；作为新产品量测设备成功把握住市场机遇，实现收入约2.34 亿元。
    半导体设备BB 回升有利公司发展。12 年12 月北美半导体BB 值回升到0.92，其中设备出货金额为10.1 亿美金，订单金额为9.2 亿美金；BB 值已连续两个月回升，反应电子行业景气逐步恢复，企业对设备的投入加大。以台积电和Intel为例，13 年台积电的资本支出将达到90 亿美元，同比增长8.4%；Intel 的资本支出更是高达130 亿美元，同比增长18.2%。目前，公司收入有7 成来自电子领域，半导体BB 值的回升反应下游的设备需求向好，为公司持续发展提供坚实基础。
    大功率激光切割和焊接机是13 年增长亮点。国内大功率激光切割设备保有量约2000 台，而北美、日本、欧洲等制造先进区域的保有量均超过万台，我们认为随着中国制造向高端演进，国内大功率激光切割设备的市场容量应有5 倍的增长空间。公司是国内大功率激光切割设备的龙头企业，而在大功率激光焊接设备领域经过数年积累也已经具备相当实力，目前来自大功率激光切割和焊接设备的订单相比12 年有明显增长，我们预计13 年有望实现8 亿元的收入，同比增长8 成。
    光机电一体化能力确保公司受益国内产线的自动化改造趋势。我们认为随着国内人工成本上升，产线的自动化改造势在必行。公司凭借雄厚的光机电一体化能力已经抢先布局。通过小功率激光焊接和切割设备这个抓手，公司切入富士康的产线自动化配套领域，并为富士康成功开发小尺寸的CNC 机床。国内产线的自动化改造空间较大，公司在此领域的发展前途光明。
    维持 “推荐” 评级。预计2012-2014 年，公司实现收入分别为43.3 亿元、52.1亿元和59.4 亿元；净利润分别为6.3 亿元、7.0 亿元和7.8 亿元；EPS 分别为0.60元、0.67 元、0.74 元；最新动态PE 分别为18 倍、16 倍和15 倍。公司是国内激光设备的龙头企业，且是苹果重要的设备供应商，当前估值的安全边际高，维持“推荐”的投资评级。
    风险提示：苹果订单持续的风险、新产品研发及客户开拓进度低于预期。