2012年，公司实现 营业总收入15.21 亿元，同比增长0.5%，实现营业利润1.9 亿元，同比增长18.5%，实现归属母公司所有者的净利润1.79 亿元，同比增长20.9%，实现全面摊薄每股收益0.55 元，2012 年拟实施每10 股派发3 元现金红利的利润分配方案。 四季度经营良好。从收入层面看，2012 年上半年，公司主营业务收入6.83 亿元，同比下降5.35%，全年同比增长0.5%，其中四季度收入同比增长12.9%。利润层面看，四季度营业利润同比增长30.5%，主要因费用率同比下降2.2 个百分点。河北子公司，上半年收入下降29%，全年下降17.9%，显示下半年经营有明显好转，全年利润同比下降19.22%； 广州子公司全年实现收入1.48 亿元，同比增长21.22%，实现净利润438 万，考虑到处置资产收益817 万元，预计全年经营亏损不足400 万元， 其中上半年亏损306 万元，下半年经营回暖确立，预计2013 年广州子公司实现盈利是大概率事件。 内生增长将持续进行。我们一直看好公司的中长期业绩表现，一个核心的理由就是持续的产品结构优化带来内生性的增长，过去几年，公司净利润的增长数倍于收入的增长。报告期内，公司综合毛利率同比提升了2.2 个百分点至22.2%；同时公司在巩固食品、日化、医药等领域的基础上，在特种建材包装领域取得良好突破。未来随着募投项目柔印业务逐步贡献业绩，公司内生增长依然有持续发展的空间。 定向增发储备项目，股权激励助业绩。公司的定向增发以及股权激励为未来业绩的稳定增长打好基础，定增共涉及四个项目项目完全达产后将新增收入 10 亿元左右，新增归属母公司所有者的净利润7400 万元。我们预计公司2013-2014 年每股收益分别为0.65 元、0.81 元，对应市盈率分别为16 倍和12 倍，我们认为公司两大要素可给予相对估值溢价， 一是经营的稳定性，源于长期以来形成的客户优势以及下游快速消费品稳定的成长性；二是公司持续高现金分红比例，中长期投资安全边际较高，维持对公司"推荐"的投资评级。 风险提示：市场需求大幅下滑，使业绩不及预期。