事件
    公司公告2012 年业绩预告，净利润1911.23 万元-3344.66 万元，同比下降30%-60%。 
    简评 
    北斗终端规模招标推延，公司受影响大  公司营收的一半以上来自北斗终端产品，相关产品的招标情况对业绩影响很大。主管机关原计划2012 年进行北斗二代终端产品的规模招标，但因为采购招标测评推延，导致公司北斗终端和应用产品销售情况低于预期。即使如此，在多个单位的小范围招标中，公司仍表现优异。其中在地调局的北斗终端招标中同时中标终端产品和运营服务；国防方面也有部分收入，我们预计2012 年公司北斗终端产品总体收入超过1 亿元。
    费用开支大，影响业绩  公司的北斗产品在国防和行业应用中具有一定优势，2012 年投入研发费用和测试费用较大，上半年和前三季度期间费用率不断上升，我们预计全年期间费用率同比上升6 个百分点以上，导致公司业绩下降。公司在前期的终端产品比测中成绩突出，由于招标还未开始，预计测试结果将在较长一段时间内有效。虽然费用率明显提高，但积极的投入也为公司未来在各项招标中取得较好的份额打下坚实的基础。
    北斗应用市场逐渐启动，公司业绩弹性大  北斗二代导航系统于2013 年正式向亚太地区提供区域服务， 北斗设备的大规模应用真正有了实现的基础。近期北斗终端设备在不同领域应用的多项报导显示出国家推动北斗产业发展的坚定决心，也反映出北斗应用市场已逐渐启动。  我国地缘安全问题日益突出，而军方单兵手持、车载、机载、舰载的导航定位设备均为GPS 设备，一旦开战或将受制于人。出于维护国家主权和领土完整的需要，国家正加速推进北斗终端产品在国防领域的应用，并已制定了规模较大的投资计划。而在2011、2012 连续2 年北斗终端产品招标未达计划，且北斗产品已日趋成熟的情况下，或将在2013-2015 的3 年间集中投资，北斗产品在国防应用领域将迎来历史性市场机会。 
    公司营收一半以上来自北斗终端，而且主要集中在国防领域，虽然2012年北斗二代终端产品规模招标最终没有实现，但公司在相关的比测中成绩突出，已打下良好基础，一旦招标启动将获得较大份额，业绩将获爆发性增长。 视频项目将成为新增长点 
    2012年公司视频产品也受到了招标进度慢的影响，营收低于预期。2013年招标进程有望提速，公司视频产品有一定优势，若顺利获得订单，将成为公司业绩新的增长点。
    盈利预测和评级 
    2012年由于主管机关组织的北斗二代终端产品采购招标测评推延，导致公司北斗终端产品收入大幅低于预期，对业绩造成较大影响。公司北斗终端产品在技术上具有一定优势，只要国防北斗二代产品规模招标启动，公司业绩弹性将充分体现，实现爆发性增长。我们调低2012年盈利预测、暂维持2013年、2014年的盈利预测，预测公司2012-2014年EPS分别为0.11元、0.43元和0.81元。我们认为公司2012年业绩低于预期，加上近期日本政府做出缓和钓鱼岛矛盾的举措，市场对国防概念热度或将有所降温，公司股价或有调整。但我们仍坚定看好公司在北斗产业大发展中广阔的发展前景，目前公司处于业绩爆发前期，我们维持"买入"评级，目标价18.0元。