医药工业增速提升，带动公司业绩回暖
    12年上半年公司医药工业板块增速仅5.8%。我们预计，12年下半年随着58种主要工业产品的毛利率和收入占比上升，公司工业板块增速有望回升至15%左右。在医药商业稳定增长的情况下，医药工业板块增速提升有望带动公司业绩回暖。
    医药商业较快增长，毛利率保持稳定
    12年前三季度公司医药商业实现收入439亿元，同比增速达到29.8%，实现较快增长。受企业同质化竞争影响，医药商业的行业整体毛利率呈缓慢下降的趋势。公司通过保持高纯销比例、控制两项费用率（销售和管理费用率）等手段，有望使毛利率保持稳定。
    13年医药工业扩张有望展开
    我们预计，13年公司针对医药工业的扩张（包括行业资产并购）有望展开，原因在于：1）公司香港IPO所募集的78亿港元资金截至12年H1尚未使用。
    2）公司目前医药工业产品缺乏重磅品种支撑。3）公司公告近期新任命一名副总裁负责战略与并购业务。
    估值：重新覆盖，目标价从32元下调至13.5元，下调至“中性”评级我们重新覆盖公司，由于宏观经济、行业环境和公司经营状况较之前发生了较大变化，我们大幅下调了12-14年医药工业和商业的收入增速，并将12-14年EPS预测下调至0.76/0.89/1.01元（原为1.39/1.73/2.15元），基于瑞银VCAM工具（WACC为8.1%）得到新目标价13.5元。下调公司至“中性”评级。