投资要点：
    2013 年开局良好：12 上半年药品事业部经过内部整合，下半年迎来快速增长，预计12 年药品销售规模达44 亿，增幅超过30%。每年年初是公司药品销售淡季，13 年初则淡季不淡，1 月份开局良好，估计收入增长40%，白药系列和普药均赢得了快速增长，从13 全年看，药品销售收入在高基数上将实现20%以上增幅，气雾剂和白药膏收入增速将超过30%，继气雾剂12 年过10 亿后，白药膏13 年将超过10 亿，其他白药产品保持稳步增长；云南特色药品和普药方面，12 年血塞通、感冒颗粒、伤风停销售额过亿，预计13 年将有更多产品过亿。云南白药牙膏在12 年20 亿基础上，13 年将增长20%，养元清继续培育。
    30 亿、20 亿、10 亿、5 亿、3 亿、1 亿产品梯队逐步成型，应急包和养元清均是可期待大品种：展望3-5 年，牙膏将成为30 亿品种（按每人年均使用6支计算，12 年约2000 万人使用，消费升级推动新增人群1000 万不是难事，更具市场成长潜力也是可能）；气雾剂和白药膏将成为20 亿品种；急救包搁置多年，更名为应急包，12 年药品事业部成立器械销售部门，专营应急包和器械材料类产品，应急包有潜力成为10 亿以上产品，以创可贴为核心的材料类产品则有望成为5 亿以上产品；传统的白药胶囊也有望成为5 亿产品；白药散剂、宫血宁和白药酊则是3 亿产品；众多云南特色药品和普药则有望培育出多个亿元产品群；养元清13 年进入培育第三年，未来成为10-20 亿品种可以期待（牙膏上市第四年销售开始发力）。
    控股公司收购清逸堂，“月子”卫生巾几十亿市场规模可期，静待上市公司整合：卫生巾市场规模600 亿，远高于牙膏市场200 亿，目前尚未有强势功能性含药品牌。2012 年4 月云南白药控股和清逸堂达成战略合作框架（资料来源清逸堂网站），清逸堂旗下拥有卫生巾知名品牌“月子”，含苦参的功能性卫生巾定位独特，目前仅在云南和四川销售，12 年规模约2 亿，云南白药介入后目标将其打造成全国性品牌，该产品将是一个几十亿的大产品。
    收购云南省药物所，未来植物药将大有可为：云南省药物所是植物创新药的摇篮，研发原创新药9 个——青蒿素、灯盏花素、三七系列、金品系列，首创使用气雾剂治疗乳腺小叶增生。收购云南省药物所，一方面大力提升公司药品研发实力，未来在植物药方面大有可为；另一方面药物所将为公司功能性健康品发展提供基础研究支持。
    可持续成长最强的企业：云南白药不是每年成长性最高的企业，但却是可持续成长能力最强的企业，已经持续13 年净利润CAGR 超过30%，在药品和健康品产品群推动下，未来十年将保持持续快速成长。维持12-14 年每股收益2.27元、2.95 元、3.80 元，同比增长30%、30%、29%，对应预测市盈率分别为34倍、26 倍、20 倍。 12 个月目标价89 元，如果清逸堂整合进入上市公司，股价可看高至103 元，对应13 年30-35 倍预测PE，维持“买入”评级。