投资逻辑
    这是一篇推荐报告。我们认为血制品行业 2013 年将趋势性向上好转，制约行业发展的量、价、成本因素都将好转。因此我们看好行业龙头华兰生物的恢复性投资机会。详细逻辑如下：血制品行业未来三年依然供不应求，具有稀缺性价值：血制品需求旺盛，临床缺口过半，卫生部保守测算血浆年需求可达8000 吨，而目前的供给仅在4000 吨左右。新浆站审批难，浆源内生增长缓慢，“浆源为王”的局面至少还会持续3-5 年，并且据此决定企业的地位；
    浆源拓展能力决定血制品企业的投资价值：在供需倒挂的面前，浆源的拓展能力是重要的竞争要素。华兰生物占据着重庆、河南两地的新增资源，未来几年浆量的增长具有了可持续性；
    重庆浆站开始进入收获期、河南浆站重启，2013 年公司浆量回归持续成长：经历了关停浆站的影响之后，公司重庆浆站采浆能力逐步上升，产品也在2012 年底陆续上市，从2013 年开始将会有持续性的业绩贡献；河南浆站2012 年底重启意味着公司开始有新增浆源，首个浆站收入贡献预计在2014 年上半年产生，我们预计河南后续还有新批浆站可能。这样公司重新恢复了浆量的可持续性增长；
    吨浆收入和利润具备提升空间：华兰是小制品品种最丰富的企业，2013 年增值税计税方式变更以及部分产品最高零售限价提升，税负降低，产品价值将进一步提升，预计2013 年起公司的吨浆收入和利润都将有所增厚。
    疫苗业务稳健发展，布局“大生物战略”着眼长远发展：2009 年公司借甲流之机做强了流感疫苗业务，乙肝、流脑等疫苗市占率也在稳定攀升，2013 年起销售改革，发展新的经销商；除此之外，公司多个疫苗产品正在开展临床，并积极布局治疗性疫苗、基因工程药物的研发，期待公司在大生物领域异军突起。