事件:
    发改委对公司部分产品最高零售现价调整公告：1月8日，国家发展和改革委员会网站公布了《国家发展改革委关于调整呼吸解热镇痛和专科特殊用药等药品价格及有关问题的通知》，决定调整呼吸、解热镇痛和专科特殊用药等药品最高零售限价。其中，涉及到公司的品种包括人血白蛋白、破伤风免疫球蛋白、人狂犬病免疫球蛋白、人免疫球蛋白等四个品种六个规格。
    点评:
    原有最高零售限价品种与未限价品种的价格均小幅提升：此次调整最高零售限价，发改委仍然是考虑到血液制品供不应求的实际情况，对此次涉及到的品种最高零售限价未降反升，其中涉及到华兰生物的三种规格的人血白蛋白的上调幅度在5%左右、破伤风免疫球蛋白（250单位，冻干粉）的价格上调幅度则接近10%；国家发改委之前无最高零售限价的人狂犬病免疫球蛋白（200单位）注射剂的最高零售限价为228元，人免疫球蛋白（300mg：3ml）注射剂的最高零售限价为74.1元，以上两个品种的最新限价均高于当前市场的零售价格；上述零售限价将于13年2月开始执行。在去年9月18日发改委最高零售限价调整中，发改委是提高了注射用人纤维蛋白原和人凝血因子Ⅷ而调低了静注人免疫球蛋白（下调幅度6.5%），因此在此轮发改委调价中公司产品整体的最高零售限价是提升的，我们预计公司的毛利率水平将小幅提升。
     13年重庆子公司投产，公司业绩弹性大：2011年贵州省卫生厅网站发布了《贵州省采供血机构设置规划（2011-2014年）》，公司贵州惠水、罗甸、瓮安、长顺、龙里5家单采血浆站被关停，以上浆站关停导致公司供浆量减少近50%；由于投浆量的减少，截至12年11月15日，公司破伤风免疫球蛋白、狂犬病免疫球蛋白、乙肝免疫球蛋白等特免品种并未有批签发，静注人免疫球蛋白、凝血因子Ⅷ的批签发数量大幅下滑，因此公司12年业绩大幅下滑。公司重庆子公司12年6月份开始生产，12年6月份之前的库存浆量大约有200吨，12年下半年将开采50吨，13年有望采浆100吨；公司获批在长垣县设置单采血浆站，预计年增30万吨采浆量，公司13年的采浆量有望基本恢复到贵州浆站关停之前的水平，投浆量的大幅提升将增加公司13年的业绩弹性。
    十二五有望实现"血液制品倍增"，公司中长期前景看好：卫生部长陈竺在多个场合提出"十二五"期间要实现血液制品倍增，年初发布《关于单采浆站管理有关事项的通知》，明确了血液制品企业新开浆站门槛，应同时包含人血白蛋白、人免疫球蛋白和人凝血因子类制品，鼓励符合规定的血液制品企业增设新的浆站。目前仅有不到10家的血液制品企业符合规定，华兰生物是国内血浆综合利润率最高的企业，未来将是浆站审批的最大受益者。随着重庆浆站血制品的投产与销售，公司业绩也有望逐步走出低谷，我们认为公司的中长期前景看好。
    盈利预测与投资建议：根据前三季度业绩，我们预计2012-2013年的的EPS分别为0.58元、0.72元，对应的市盈率分别为41、32倍，公司短期估值偏高，我们认为随着重庆子公司产品实现销售，公司业绩有望逐步走出低谷，同时公司未来将受到"血液制品倍增"计划的扶持获批新的浆站，我们维持"买入"评级。
    风险因素：重庆子公司产品销售低于预期的风险；浆站获批进度低于预期的风险；采浆成本进一步上升毛利率下滑的风险。