投资要点：
    传统优势业务奠定业绩基础，脱硫脱硝工程带来业绩弹性。“十二五”期间国家收紧电力、钢铁、水泥等高污染行业的排放标准，催生每年
    90 亿的市场需求。公司除尘业务坚持龙头战略，在火电厂除尘领域市场占有率30%以上，大型机组市场占有率50%以上；脱硫脱硝工程业务占比30%，13 年行业增速100-150%，为“十二五”增速和建设高峰，我们预计公司将同步受益于行业爆发增长；
    业绩增长亮点：(1)试水印度市场，积累海外项目经验；(2)联手美国企业布局脱硝催化剂再生领域，低成本优势抢占耗材市场先机；(3)参与广州发展增发，13 年7 月解禁后有望贡献投资收益；公司是环保板块中唯一具有高分红预期的标的。2008 年至11 年，每10 股分红派息4.5-5 元，2011 年每股资本公积5.5 元。根据分红政策及以往惯例，我们认为2012 年高分红率值得期待；
    13 年为公司股权激励业绩考核的最后一年，基本面风险较小。根据解锁条件下限，12 年EPS 不低于1.2 元、13 年EPS 不低于1.3 元盈利预测：预计公司12-14 年EPS 为1.30/1.55/1.72 元。公司经过十余年经营进入稳定发展期，复合增速15-20%，动态估值15-20 倍；我们认为在现阶段大气治理主题持续发酵的背景下，公司具有高分红预期且13 年无减持压力，股价具有估值回归动力。目前环保公司13 年动态PE 30 倍，大气治理相关标的平均动态PE 27 倍。公司基本面风险小、估值具有吸引力且存在股价触发因素，我们给予公司2013 年21 倍PE，目标价33 元，给予“增持”评级。