投资要点
    下游需求未见起色
    钛制品方面，该业务约占公司总收入40%，营业利润贡献率约为24%。受2012年全球经济低迷影响，国际国内航空等下游行业对钛材的需求不旺，钛材市场景气度不高，海绵钛价格亦从2012 年初的12 美元/公斤下跌至当前的10.93 美元/公斤，跌幅为9%。国际民用航空的复苏以及国内大飞机项目的突破将是钛材复苏的主要驱动力，值得我们继续密切关注，关注的关键指标为海绵钛和钛材的价格。
    钛钢复合板方面，该业务对公司营业收入贡献率为49%，对营业利润贡献率为43%。公司30%-40%的钛钢复合板应用于火电厂的脱硫设备。目前下游火电厂基本建设投资有触底反弹趋势，但同比增速仍为负值，2012 年12 月累计完成投资额1014 亿元，同比增长-4%。火电发电设备容量增速也呈现下滑态势，2012年12 月6000 千瓦及以上电厂发电设备容量为8.19 亿千瓦，同比增长6.6%。
    在火电投资负增长装机容量增速下滑背景下，公司钛钢复合板的下游需求驱动将更依赖于现有火电厂脱硫装置的存量改造。
    盈利预测与投资评级：维持“增持”
    我们预测公司2012 年全年将扭亏为盈实现净利润处于2000 万元至2500 万元区间，折合每股收益为0.11 元-0.14 元，业绩驱动主要归因于处置资产及政府补贴等营业外收入的大幅增长，我们维持公司“增持”投资评级。