报告摘要：
    净利润亏损2355 万元。公司2011 年实现营业收入14.9 亿元，同比增长19.22%；营业利润-833 万元，同比下降113.30%；归属于上市公司股东净利润-2355 万元，同比下降93.17%，实现每股收益-0.13元。主营业务毛利率18.43%，较前一年增加0.91 个百分点。
    募投项目产能利用率不足，尚难实现盈利。公司前期增发募投项目，“稀有难熔金属板带材生产线”投产以来产能释放有限，固定费用大幅增加。由于设备仍在调试过程中，短期内业绩难有大幅改观。
    钛钢复合板和金属纤维毡是近期业务利润贡献主体。钛钢复合板下游应用领域中60%左右用于电厂脱硫烟囱，其他应用领域包括化工防腐设备、冶金和核电领域；金属纤维毡主要应用于化工行业过滤材料和欧四标准柴油汽车尾气排放装置，公司目前正在积极拓展产品在冶金、新能源等领域的应用。以上两大业务模块是目前公司利润的主要贡献主体，2011 年毛利占比合计达到53%。
    拟取消部分钛材技改项目，有利于财务压力的缓解。公司董事会决议，由于公司资产负债率较高，国内外市场环境发生变化，钛材加工领域产能过剩，公司拟取消5000 吨钛材技改项目中的部分项目，通过外协加工完成部分锻造和挤压工序，待时机成熟后再考虑实施。投资金额由原计划的5.04 亿元至1.52 亿元，有利于缓解公司目前较重的财务负担。
    预计2012 年EPS 为0.13 元，维持“中性”评级。预计公司2012-2014年EPS 分别为0.13 元、0.20 元和0.28 元，对应动态市盈率分别为120 倍、76 倍和54 倍，维持“中性”评级。