事 项
    近日我们到公司就公司经营近况，公司长期发展规划等和公司高管进行交流。
    主要观点
    1. 金赛进入费率下降通道；生长激素市场空间大，金赛有望保持较快增长。
    金赛目前销售人员维持在600 多人，随着销售收入的不断增长费用率进入下降通道，预计2012 年净利润率将提升5 个点左右，全年能够2.5 亿左右的净利润。目前国内有矮小症患者144 万左右，公司每年仅2 万患者，市场空间较大，而且公司明年将通过学术宣传扩大患者数目以及提升单个患者用药时间，即从现在的3 个月提升到4-5 个月来提升销售额。
    2. 百克狂犬疫苗生产、销售形势喜人，今年百克能够实现约5000 万净利润。
    今年公司水痘疫苗价格稍有提升，狂犬疫苗生产工艺逐渐稳定1-10 月份批签发58 万人份预计全年能够实现销售70 万人份实现净利润超过1000 万，我们分析认为公司产能300 万人份，明年销售额达到100 万人份以上问题不大有望提升2013 年业绩。
    3. 房地产增长稳定，10 月份仍有项目结算增加四季度收入。
    地产今年公司四月份进入项目结算期导致上半年房地产的收入/净利润增长101%/71%,今年10 月份又有新项目进入结算期预计能够提升全年房地产项目收入，今年未销售完成的部分房子将在明年一季度确认收入，而12 月份将会有新项目结算，预计2013 年全年房地产销售总量大概和今年相当。
    4. 长效生长激素有望明年获批有望提升公司估值。
    公司是我国生长激素制剂的领先者，全球技术领先的PEG 化生长激素经过两次发补资料有望于2013 年获批，并与2014 年在新厂房投入生产，目前看全球多个长效生物制剂上市后都取得了超过十亿元的销售额，公司该产品获批有望成为新的重磅品种提升2014 年业绩和公司估值。
    5. 公司经营有望逐渐规范，长期发展值得期待。
    6、投资建议：推荐（维持）。维持公司主营2012-2014 年EPS 为1.61/2.31/3.03元盈利预测，对应PE 为39X/28X/21X。但考虑之前年度已计提坏账的应收账款收回，因冲抵坏账准备至增加2012 年收益约0.31 元，2012-2014 年EPS 分别为1.92/2.31/3.03 元，对应的PE 为32X/26X/20X,我们分析认为公司金赛药业生长激素市场被逐渐打开公司还处于上升通道，百克随着狂犬疫苗恢复式上涨，长效生长激素有望1-2 年内获批提升估值，维持 “推荐评级”。
    风险提示
    公司吸收合并进度不可预测性影响公司股价表现。新产品获批进度低于预期