投资要点
    2012年12月20日，兴业证券在上海举办了“2013年度投资策略会-医药会场”。会议邀请了恒瑞医药、上海医药、新华医疗、丽珠集团、通化东宝、东富龙、上海凯宝、科华生物、常山药业等9家上市公司参与交流。我们认为，虽然短期内医药股可能不是市场的热点，但医药行业是2013年业绩增长最为确定的板块之一，对明年医药股的投资我们谨慎乐观，在合理估值的前提下寻找有确定成长的公司有望带来稳定的绝对收益，对医药行业维持长期“推荐”评级。
    本报告为通化东宝交流纪要。
    一、公司介绍
    胰岛素业务概况：今年公司胰岛素内销目标现在看基本可以完成，明年继续保持较快增长，公司胰岛素方面的销售战略一直是扎根基层，目前80%的销量来自地县市场。之所以这样选择也是由于公司的产品线目前只有重组人胰岛素。在新产品研发方面公司已经申报了胰岛素类似物两个规格的III期临床，目前还在等待审批，按照原来计划14下半年可以实现类似物的销售，在此之前公司仍将一直靠人胰岛素系列产品支撑胰岛素业务，所以我们的战略是2014年前在基层推广人胰岛素，到2015年左右类似物上市后，公司的产品线将全面开花。
    国内糖尿病领域概况：中国目前有9000万左右的糖尿病病人，大约只有50%被诊断出来，全行业的企业（4家外企、4家内资）胰岛素销售量（包括人胰岛素、类似物等）只有90亿左右（一个糖尿病病人用我们公司生产的人胰岛素需要花费2000多元） ，中国被诊断糖尿病病人中使用胰岛素比例比较低，而在使用比例上城市中使用比例也高于农村，此外胰岛素在不同医院的使用比例相差很大，高的有60% ，基层还有很大潜力，大约1/3的县级市没有内分泌科室和专科医生，很多病人是出现糖尿病并发症才被诊断。94年国内首次使用人胰岛素，我（注：公司总经理李聪先生）是98年开始从事人胰岛素的推广工作的，到现在接近100个亿左右，胰岛素用量每年都在平稳的增长，而且小城镇糖尿病患病率不比大城市低，总的来说胰岛素的市场潜力还是很大。
    公司胰岛素营销体系建设：目前公司覆盖了近3000个县级市，销售队伍现在有500人（营业费用率增加也是由于人员翻了一倍，未来随着销售规模的扩大将会逐年下降），预计未来2-3年胰岛素业务增速有望保持30%左右；在学术推广方面一是在公司的争取下公司主导了2010版糖尿病协会治疗指南的推广活动，之所以选择公司而非外资产品主要是因为近两年糖尿病协会治疗指南主要在县级基层推广，每年100场次，每次培训300人，如果让外资主导这个推广，他们会宣传类似物，所以公司主导后将会阻断他们类似物对县级医院的渗透。二是公司开展了蒲公英计划——以培养县级医院的糖尿病医生为主，每期50个人、为期三天，由省级医院医生进行培训。目前公司在17个省有18家试训基地，让这些医生实习2个月，这18家基地是由上海六院贾卫平教授牵头，而且这个基地获得了卫生部的批准认可。之所以开展蒲公英计划，是因为我们发现基层医院胰岛素使用率低一部分原因在于基层的糖尿病医生少，不会用也不敢用胰岛素，所以尽管糖尿病在基层发病率高，但胰岛素使用不及市场预期。