投资要点：
    n 1季度EPS为0.06元，业绩好于预期公司发布2012年1季报，实现营业收入2.09亿元（+28%），净利润4340万元（+25%），每股收益0.06元，公司业绩好于预期。
    n 销售费用持续高投入 与去年同期相比，公司销售费用增长45%至5749 万元，提高销售费用率3 个百分点，公司从10 年开始，再次加大重组人胰岛素的市场推广力度，重点对未覆盖医院开拓以及对已覆盖医院挖潜，10/11 年的销售费用率提高到35%/40%，而07/08年则不到25%（母公司口径）。随着销售费用的持续高投入，收入正在发生积极变化，1季度28%的增长显示持续投入开始取得初步回报。
    n 胰岛素类似物研发有序进展 公司的门冬和甘精胰岛素原料药及制剂已经完成临床前申报初审和现场考核，按照正常进度估算，有望在2015 年取得批文，正好与甘李药业的转让协议中约定42 个月内不得销售胰岛素类似物的时点不冲突。若取得三代胰岛素制剂批文，不仅丰富公司胰岛素产品线，还有助于降低学术推广的难度。
    子公司厦门特宝生物工程股份有限公司研发的Ⅰ类新药 Y 型PEG 化重组人干扰素α2b 注射液进入三期临床，产品储备逐渐丰富。
    12/13年EPS为0.20/0.32元，给予增持评级预计公司12/13年净利润1.56/2.48 亿元，对应EPS0.20/0.32 元，PE40/25 倍，短期估值不具备优势，但利润增速不容忽视。公司在胰岛素领域耕耘多年，短期内受甘李药业剥离阵痛，长期却解决公司同业竞争难题，随着基层市场销售投入力度加大，以及三代胰岛素产品进入临床，公司将重新步入健康高速发展周期，作为国产胰岛素领军企业，公司市值仅61亿，长期来看处于洼地，随着收入加速，增长拐点有望逐步确认，给予增持评级。