投资要点  公司全年实现净利润同比增长104.07%。2011 年公司实现营业收入为7.84亿元，同比增长23.00%；实现利润总额4.26亿元，同比增长114.67%；实现归属于母公司所有者的净利润3.64亿元，同比增长104.07%，基本每股收益为0.47元，扣非后每股收益0.03元，每股经营活动产生的现金流净额为-0.07元，利润分配预案为每10 股派发现金红利2 元（含税）。业绩大幅增长主要来自于出售甘礼股权获得的投资收益，公司出售甘李药业有限公司股权，总额共计3.97亿元计入投资收益。  ?全年胰岛素市场开拓费用大幅增加，为今后增长播下希望。2011年公司明显加大费用投入力度，全年销售费用率和管理费用率分别为35.91%和18.85%，分别同比增加2.77个百分点和2.41个百分点，受此影响，全年扣非后的净利润只有2310万元，同比大幅下降。2011年公司的营销活动重点放在基层市场，增加了50%的销售人员，同时积极推广新甘舒霖笔，营销网络已基本搭建完毕，未来持续较快增长将值得期待。  ?胰岛素类似物研发已正式启动。公司在年内已开始4 种胰岛素类似物的研究与开发，包括甘精胰岛素、门冬胰岛素、地特胰岛素、赖脯胰岛素，共计20 个规格。
    现在已经完成了全部的生产工艺研究，甘精胰岛素、门冬胰岛素完成了临床前全部工作，已开始申报临床。目前预计国内胰岛素类似物在大城市的占有率已达到40%多，在地县级城市占比在20%以下，增速每年接近50%，胰岛素类似物的上市将保证公司远期的发展空间。   财务与估值  我们略微调高预测公司2012年费用投入力度，预计2012-2014 年每股收益分别为0.17、0.23、0.28元（原预测2012-2013年每股收益为0.18、0.24元），公司业绩拐点有望在2012年确立，但短期估值较高、尚未显示出明显优势， 对应目标价11.00元，维持公司增持评级。  风险提示  ?基层市场拓展低于预期