鞍钢目前生产形势较为严峻，三季度低钢价与高成本交织导致公司巨亏，我们认为三季度或是公司业绩低点，预计四季度随着钢价回升，盈利能力将有所改善，但年内仍难改整体大幅亏损的局面，预计明年或实现扭亏为盈。
     全年生产经营形式严峻。公司2012 年铁、钢、材产量计划分别为2170 万吨、2070 万吨、2010 万吨，2012 年1－11 月份铁、钢、材产量分别为1858 万吨、1798 万吨、1746 万吨，分别完成计划的86％、87％、87％，距离11 月末91.6％的应完成进度相差了5～6 个百分点，公司目前面临的生产经营形势严峻。
     产销形势有所好转。鞍钢股份钢材产量8 月上旬、生铁、粗钢在9 月上旬创下年内新低，下游需求不振，经营形式严峻；但四季度进入淡季以来，公司产销形势却有所好转，10 月份和11 月份公司各类产品产量相比9 月份均有较大幅度的增长。
     板材价格仍有补涨空间。公司产品尽管自今年7 月17 日、7 月18 日、8 月20 日三次下调后（其中7 月18 日仅小幅下调了冷轧板ST121.0mm（天铁）价格），三季度产品价格保持稳定；9 月初我国推出铁路等基建措施后板材价格尚未变化，但中下游需求开始向好，11 月份公司主要产品价格也有不同幅度的回升，我们预计后期板材价格相对于建筑用钢仍有追涨空间。
     鞍钢 3 季度出现巨亏且可能是业绩谷底，董事长易人，期待新任董事长改变不利局面。我们判断2012 年3 季度是鞍钢股份2012 年的业绩谷底，主要原因是钢价处于底部，而铁矿石采用上一个半年度矿石价格恰好处于相对高位，低钢价与高成本相交织共同导致鞍钢巨亏。预计四季度随着钢价回升和铁矿石等主要原燃料价格相对较低，盈利状况有所恢复，但难改总体大幅亏损的局面。鞍钢集团新任董事长由张广宁先生担任，随着管理加强，预计鞍钢股份生产经营状况会有所改观。
     维持“审慎推荐-B”的投资评级。我们认为，今年年内公司难以实现盈亏平衡，目前公司钢材库存处于正常水平，预计2013 年有望扭亏为盈。我们预计公司12-14 年EPS 分别为-0.44、0.02、0.12 元，PB 均为0.6，预计2012年公司会出现续亏，维持“审慎推荐-B”投资评级。
     风险提示：经济继续下行，钢价再次大幅下跌。