同仁堂(600085，增持)可转债将于2012年12月4日发行。本次发行的同仁转债向公司原股东全额优先配售，优先配售后余额采用网下对机构投资者配售和通过上交所系统网上定价发行相结合的方式进行。原股东优先配售股权登记日为2012年12月3日，网上网下申购日为2012年12月4日。
    同仁转债本次被中诚信评为AAA级债券，无担保，信用评级较高。目前交易所5年期AAA级企业债的4.9757%，对于信用评级为AAA级的同仁转债我们取5%的到期收益率水平，据此计算可得同仁转债的纯债价值为86.69元，纯债价值尚可。
    同仁堂(600085，增持)股价在17元附近时，转债上市后的价格在107-109元之间的可能性较大，破发可能性小。同仁转债发行规模较小，公司业绩稳定增长，预计上市初期定价水平可能高于规模相对更大的大中盘转债，由于目前小盘转债的交易活跃度较低，估值差异较大，我们对于同仁的估值还是更多的参考中盘转债并给予一定溢价。我们利用LSM模型为同仁转债估值，取15%-18%的隐含波动率水平，以正股17元的股价来计算，对应的转债价值在106.87-109.29元之间。在近期市场波动较大的情况下，转债上市后的价格存在一定不确定性，如果股价表现一般，转债价格可能相应下调，但我们预计股价在15元以上的情况下破发可能性很小。