投资要点：
    通过收购完成 向环保行业垃圾焚烧公司的彻底转型。公司拟通过定向增发的方式收购中科通用80%股权。我们预计2013 年初方案有望通过证监会审核。收购完成后，公司将向环保行业转型，成为稀缺的以垃圾焚烧为主营业务的环保行业标的。
    循环流化床技术在“十二五”垃圾焚烧发电市场拥有广阔空间。循环流化床具有对垃圾品质要求低，对垃圾处理补贴要求低的特点，在中西部、东北部等地区具有广阔的应用前景。“十二五”规划的垃圾焚烧能力中，中西部、东北部的焚烧规模占50%，达到11 万吨，市场空间较“十一五”末期存量增加265%。假设单厂规模600 吨，80%使用循环流化床，新增焚烧厂将达到150 座左右。
    收购有助于公司打开竞争较少的循环流化床市场。循环流化床的主要市场在已经被深度开发的江浙沪市场之外，行业内的主要对手仅有杭州锦江集团。收购完成后，盛运股份的资金实力与融资能力同中科通用的循环流化床技术实力结合，有助于公司拓展循环流化床市场。
    公司2013 年业绩高增长，估值水平将由机械向环保行业转换。我们预计公司原有机械业务将保持稳定，丰汇租赁、中科通用利润有协议保证，济宁、伊春、桐庐垃圾焚烧项目也将发电盈利。预计公司2013、2014 年营业收入14.7、17.2 亿元，净利润2.65、3.08 亿元，对应EPS0.88、1.02 元。我们认为公司收购完成后将持续获取垃圾焚烧项目合同，成长性匹配环保行业估值，因此给予“增持”评级，目标价20元。