◆公司简介：
    收购中科通用完成后，公司变身为排名前五名的垃圾焚烧全产业链服务提供商，是国内唯一同时拥有炉排炉和循环流化床两种技术路径的公司，公司未来在处理量及拥有垃圾电厂数量有望成为行业前三名的服务商。
    ◆长期看法：
    我们认为公司未来的业绩贡献主要由三部分构成：本部业务（设备）、中科通用、垃圾运营电厂。1）中科通用在解决资金瓶颈后，目前在手项目基本能保证后续1-2 年业绩贡献，同时带动公司本部设备销售；2）公司从参与的垃圾工程项目中挑选质地好的项目，作为自身运营项目，运营业绩有保障。3）焚烧优先发展，复合增速最快，到2015 年，要新建垃圾发电项目在150 个左右，投资总金额达 600 亿元人民币，其中烟气系统60 亿。
    ◆短期看法：
    按收购方案，业绩增厚超市场的一致预期。同时，整合后拿单能力的释放，是后续的催化因素。我们预期按照目前整合后公司的市场地位，每年拿单能力达到5-7 个，其中BOT 项目2 个，EPC 项目达到3-5 个。
    ◆有别于市场的看法：
    市场认为，13 年后，中科通用的增速会下降，我们认为：整合后的中科通用14 年仍将保持30%以上增速，一是中科本身拿单能力释放，EPC业务超预期的可能性大；二是本部自建或收购好的运营项目，提升运营增速，保证整体业绩增速超过30%。同时，我们认为：市场尚未充分挖掘本次盛运股份收购中科通用后，中科通用的市场价值，中科通用的市场价值被低估。中科的市场价值应该在10-18 亿，大大高于本次的收购价格6 亿。
    同时我们还认为，丰汇租赁会加快公司工程建设及产品销售，同时加快收入确认及回款，市场并没有完全认识融资租赁对公司业务的放大作用。
    ◆估值与评级
    我们预测12/13 年每股EPS 为0.43/0.89 元，按照分部估值法，给予13 年，煤机输送业务10X，垃圾焚烧业务30X，融资租赁10X，得出目标价20.7 元，维持“买入”评级