投资建议：
    预计2012-2013公司EPS为0.45元和0.51元，目前股价对应PE分别为16X和14X。短期来看，公司处于转型期，线下业务有一定压力；但是中长期来看，公司战略定位清晰，核心竞争优势突出，有决心做好线上业务，管理层执行力强，有机会由家电和3C的传统零售渠道商转型为"线上+线下、全品类"经营的"沃尔玛+亚马逊"，维持"推荐"评级。
    要点： 公司核心竞争优势突出。苏宁电器具备四大核心优势：（1）采购的规模优势。传统优势品类采购成本领先同行；新品类通过并购、战略联盟等方式快速切入，跨越式获得采购优势。（2）物流优势。建立线上线下统一规则的供应链物流网络，确保全网库存协同，实现服务、成本最优。（3）品牌和管理优势。企业品牌形象较好，认知程度高；管理信息化程度高，资源高度共享，充分发挥规模效应。（4）信息技术优势。不断加大信息建设投入，提升系统承载能力，提升消费者购物体验。 线下业务积极转型，弱化电器依赖。苏宁提出"科技转型，服务升级"的新十年战略，公司将依托采购、物流、信息平台，实现"苏宁连锁，乐购仕连锁、苏宁易购"协同发展，打造超电器化零售新模式，弱化对电器的依赖。通过提供定制化解决方案和增值服务，扩充收入来源；大力发展超级店和乐购仕生活广场，扩充商品品类，实现超电器化目标，打造一站式的综合生活服务平台；积极向三四线城市拓展，关闭部分门店，优化门店结构。 线上业务前景可期。网络购物的发展前景是毋庸置疑的，参照欧美等国的发展经验，网购市场发展到一定阶段后，B2C逐步成为网购市场的典型发展模式，前景向好。而在以电器为主的B2C电商中，苏宁易购具备采购、物流、资本三大优势，具备成功的基因，看好易购的发展前景。
     估值比较。将苏宁线下业务与美国家电连锁巨头比较，苏宁还有增长空间，而且盈利能力较好，给予苏宁12X的PE，对应市值约为384亿元；线上业务与京东、当当和亚马逊比较，运用PS法得到易购市值约为178亿元；因此，苏宁电器总市值约为562亿元，对应股价7.7元左右。
    风险提示。宏观经济持续低迷；苏宁易购低于预期。