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    公司发布三季报：实现收入和归属于母公司净利润人民币724.3 亿元（+7.11%）和23.5 亿元（-31.28%），略超预期。公司同时预告2012 全年净利润将同比下降30%-40%。
    分析
    1）收入增长符合预期：公司7－9 月新开37 家店，关闭59 家， 1－9 月同店增速为-10.11%，略好于上半年（-10.38%）。我们预计随着店面调整和网购业务的持续影响，2012、2013 同店增速仍将维持在-10%左右（包含关店因素的影响）。
    2）毛利率略超预期：由于毛利率较低的线上业务占比快速提升，1－9 月毛利率18.43%同比下降0.27 个百分点，7－9 月同比下降0.89 个百分点，但实体店毛利率略超我们的预期。可能的原因包括线下促销力度小于预期和OEM/ODM商品占比的进一步提升。
    3）线上业务快速增长，前三季度实现收入95.6 亿元（含税），其中三季度单季50.6 亿元，与我们的预期一致。我们认为随着后台支持的持续投入，网购业务短期仍将亏损，但我们看好公司管理团队的执行能力和长期增长前景。
    4）中长期随着家电网购的快速发展，以及网购价格战的持续推进，考虑到线上线下价格差异，我们认为实体门店的毛利率和同店销售增速有望持续承压。下降的幅度取决于家电产业链上厂家、经销商、零售商之间的利益博弈结果，以及零售公司OEM/ODM等高毛利率产品销售占比提升的幅度。我们的测算结果表明在动态博弈过程中，网购价格战可能对家电连锁企业毛利率和净利率水平产生1.5－3.5 个百分点的负面冲击。