战略渐趋清晰、务实
    三季度归属净利润下滑36.9%，基本符合预期。回顾公司历经2011-12上半年对业态转型的持续探索，我们认为公司战略渐趋清晰并较此前更务实。一方面线上业务推进可圈可点、稳健有序；另一方面线下业务转型已初具雏形。
    我们认同公司渐趋明确务实的战略方向。
    未来1-2年资本支出所需资金到位
    随着47亿元再融资及80亿元公司债在今年3、4季度相继落定，我们预计公司未来1-2年在物流建设、电子商务研发投入及实体店转型等资本支出3大主要方向所需的资金储备基本到位。
    市场关注重点从利润转向战略及执行
    我们认为，近期市场可能更加关注的是：易购的收入增长、品类拓展及体验优化；乐购仕、Expo等新型实体门店单店盈利能力的升级；以及物流建设尤其小件分拣中心与门店物流能否实现优势互补等方面，季度利润波动对公司股价的影响将降低，未来一段时间股价表现可能偏向事件及收入驱动。
    估值：投资者信心在复苏途中，维持“中性”评级
    我们认为短期公司可能已渡过股价、估值最艰难的时期，投资者信心在复苏途中。但从战略到利润尚需时日，我们维持“中性”评级，维持2012/13/14年EPS 预测0.54/0.60/0.68 元， 根据瑞银VCAM 工具得到目标价7.46 元（WACC=9.1%）。