◎主要观点：
南海开发渐入佳境，业绩超预期增长。公司2011年经历了由渤海湾开发高潮向南海深水开发转移的战略时期。2012年以来，随HYSY201等深水装备的投产，南海业务渐入佳境，业绩持续复苏。
报告期内，公司营业收入同比增长77.83%，毛利率亦由去年同期的8.89%增至13.36%。钢材加工量增长306%至17.45万结构吨，为后续安装工程业绩打下基础。此外，从二、三季度的快速增长势头看，公司业绩超预期希望较大。
海外业务突破性增长。1~9月，Gorgon、KJO 等3 个海外项目贡献不俗，公司海外业务收入增长近四倍至8.67亿，占总收入11.3%，为近年来最好成绩。
从公告看，3个海外项目中尚有2个项目完工进度在50%以下，而上半年承揽的21.79亿海外订单预期在2013年中下旬开工。预期公司截至2014年的海外业务将保持稳中趋升态势。
拟募资35亿建深水海工基地，打开2014年后成长空间。继HYSY201等深水装备投产后，公司向深水业务又前进了一步，拟募资不超过人民币35亿元，用于珠海深水海洋工程装备制造基地项目。
珠海基地主攻深水浮式海洋工程装备制造，主要服务南海深水区，兼顾东海，是在南海战略下，在业务、服务海域等方面对公司原海工基地的有力补充。
鉴于募集资金与工程建设总投资金额缺口较大，预计募集资金将主要用于一期和二期工程。根据实施进度计划，一期工程最早将于2014年建成投产。浮式装备是当下最热门的高附加值海工装备，若项目建成后订单饱满，将为公司2014年以后的增长奠定基础。
盈利预测。我们认为公司将在2012年实现以上增长，提高2012~2014年的每股盈利到0.16元、0.27元0.38、元，看好公司未来发展。