Q3净利润同比增长25%，符合我们的预期
    前 三季度实现营业收入17.56 亿元（ +12.58%yoy ） ， 净利润3.29 亿元（ +19.20%yoy ） ， EPS 约0.54 元。其中， Q3 实现净利润1.04 亿元（+25.11%yoy），符合我们的预期。
    Q3加盟店扩张提速，促使盈利能力提升
    Q3净增开业门店52家（其中直营店4家，加盟店48家）。相比上半年，加盟店扩张明显提速，加盟费和渠道费收入的快速增长，使Q3经济型酒店业务的盈利能力提升。我们预计前三季度经济型酒店业务净利润同比增长超30%，全年经济型酒店业务净利润增长25-30%。
    上海肯德基Q3盈利改善，锦江系餐饮业绩反转尚需时日
    受益于CPI回落，上海肯德基Q3盈利能力明显改善，前三季度上海肯德基贡献投资收益5556万元，+20%yoy。锦江系餐饮业务前三季度亏损约2千万元,公司正在对其进行资源整合和激励制度完善，我们预计业绩反转尚需时日。
    估值：维持“买入”评级和目标价20.95元
    我们维持12/13/14年的EPS预测分别为0.64/0.73/0.84元，基于VCAM贴现现金流模型推导出目标价20.95 元（WACC为8%）。目前12/13 年动态PE为23/20x，处于历史估值低位。我们看好经济型酒店的长期增长潜力，维持“买入”评级。