事件
    公布三季报，每股收益 0.41 元
    1-9 月，公司实现营收276.42 亿，同比增6.4%；归母净利3.27亿，同比降20.4%；EPS 0.41 元。其中，3Q12 实现营收87.61 亿，同比增1.5%；归母净利6388 万，同比降19.96%；EPS 0.08 元。
    简评
    房地产三季度结算较少
    3Q12，公司综合毛利率5.61%，同、环比下降0.91、1.03 个百分点。原因主要为两点：1. 收入结构变化，毛利率较高房地产三季度结算较少；2. 受行业负面事件影响，新车销售盈利能力下滑。
    四季度为公司传统的项目结算期，房地产收入确认将帮助毛利率回升至正常水平。
    财务费用压力有待消化
    3Q12，公司销售、管理费用率2.68%、1.54%，同比增加0.09、0.3 个百分点，环比增加0.48、0.28 个百分点，销管费用增加主要是由于汽车4S 店固定投入较多，在需求低迷的环境下，费用率被动提升。
    3Q12，公司财务费用1.06 亿元，同比增12.2%，财务费用率1.21%，同、环比提升0.12、0.13 个百分点，主要由于公司融资规模扩大，支付银行利息增加。公司拟向银行间市场交易商协会申请不超过20 亿元非公开定向债务融资工具发行额度，预计未来通过多重融资渠道优化债务结构，公司财务费用压力将逐步消化。
    夯实基础稳健扩张
    截至9 月底，公司在建工程9060 万元，同比增73.4%，主要为物产元通新建4S 店前期投入。公司依靠国企优良的资质和丰富的运营经验，在行业底部逆市扩张，继续申请新店授权，虽然短期无法贡献利润，但长期看，将为公司增加市场占有率，优化盈利结构做出贡献。
    维持增持评级，目标价7.0 元
    考虑四季度为汽车销售旺季+房地产项目结算高峰，公司4Q12净利润有望环比回升，调降2012-2013 年公司EPS 预测0.57、0.66元，按6.13 元收盘价，对应动态市盈率为10.8 倍和9.3 倍，维持“增持”评级，目标价7.0 元。