简评  房地产保持高增长、汽车逆境中挖掘后市场  1H12，公司房地产、汽车经销、机电、贸易业务毛利占比分别为50.3%、38.5%、4.7%、4.9%，其中房地产业务受楼盘交付结算带动，收入、毛利分别同比增33%、25%。  汽车业务上半年面临需求不振、增速放缓、价格战等不利因素， 销售新车7.31 万辆，较去年同期的7.36 万辆略有下滑，但售后业务表现亮眼（售后收入同比增12.5%，毛利同比增40.8%，毛利率从去年同期的17%提升至21.3%），因而带动汽车业务整体收入、毛利实现1.7%、7.9%的增长。  财务费用受利率影响大  1H12 公司销售、管理费用率为2.31%、1.37%，分别较1H11 上升0.11、下降0.04 个百分点，波动幅度较小，显示出公司经营管理稳健的特质。1H12 公司财务费用1.77 亿元，同比增72.5%， 主要是由于上半年银行利率仍处于高位，融资成本偏高。预计下半年伴随着利率下行，公司利用多重融资渠道优化债务结构，财务费用压力将逐步消化。  资金链逐渐宽松，逆势扩张有底气  5 月11 日，公司股东会批准《关于公司全资子公司浙江物产元通汽车集团有限公司以增资扩股方式引进财务投资者的议案》，拟引进长期发展资金10 亿元。8 月10 日，股东会批准在2012 年度向银行间市场交易商协会申请不超过20 亿元非公开定向债务融资工具发行额度。  上述两项融资计划完成后，将有效解决物产中大旗下各子公司， 尤其是汽车经销业务，资本金不足的瓶颈，推动其快速扩张。  预计2012 年EPS 0.61 元，维持增持评级，目标价7.0 元  预计2012-2013 年公司EPS 分别为0.61、0.69 元，按6.18 元收盘价，对应动态市盈率为10.1 倍和8.9 倍。考虑公司未来2 年积极的网络扩展规划，给予2012 年10-15 倍PE 估值区间，目标价7.0 元，维持"增持"评级。