业绩简评
    物产中大 2011 年实现营收369.2 亿元，同比增长16.9%；归属母公司股东净利5.28 亿元，同比增加5.4%，对应EPS 为0.80 元。第四季度，公司营收同比增加12.7%，归属母公司股东净利润同比下滑44.4%，对应EPS 为0.18 元。
    经营分析
    汽贸为营收主要来源，毛利来源较为分散：2011 年，公司汽贸业务（整车销售+维修与配件）营收213.4 亿元，占公司当期营收的57.8%，较2010年的62.1%略有下滑；贸易业务（机电实业+国际贸易）营收120.4 亿元，占总营收的32.6%，较2010 年的29.6%略有增加。2011 年，公司汽贸毛利占比34.5%，较2010 年略有下滑；地产毛利占比为39.4%，较2010 年的29.8%大幅增加，其余业务2011 年贡献约26%的毛利。据我们预测，2011 年公司地产贡献约50%的EPS，汽贸则约为35%。
    汽贸营收同比微增，毛利大幅增加：2011 年，公司汽贸营收增加8.8%，毛利同比增长26.6%。细分来看，公司2011 年整车营收为194.1 亿元，同比略增6.5%；但毛利率从3.28%提升至3.95%，毛利同比增加28.3%至7.67 亿元；公司11 年维修与配件营收增长38.0%，但毛利率下滑约2 个百分点至16.35%，使毛利同比仅增长22.6%。2011 年，后市场对汽贸的营收与毛利占比分别达9.1%与29.2%。
    省内省外加速扩张，汽贸业绩有望较快增长：截止2011 年末，公司4S 店数量为107 个，网点总数接近160 个，其中2011 年新增网点35 家，当年增幅约25%，扩张步伐较之前明显加快。我们预计公司未来3 年网点复合增速将超过20%，2014 年末网点总数有望达290 家。在稳固省内龙头地位的同时，公司省外建店速度也明显加快，目前已在青海、四川、重庆、云南、福建等多地布局，未来汽贸业务的盈利能力亦有望继续提升。
    地产业绩大幅增长，2012 年业绩锁定率较高：2011 年，公司地产营收23.94 亿元，同比增加27.8%，占当期收入的6.5%；地产毛利达12.36 亿元，同比增加80.2%，占当期毛利的39.4%。2011 年末，公司商品房预收款达34.48 亿元，较2010 年末增加42.6%，是2011 年地产营收的1.44倍，表明其地产业务2012 年的业绩已基本锁定。