投资逻辑
    增发受阻不改汽贸业务扩张步伐：虽然公司增发项目受地产调控暂时搁浅，但其汽贸业务扩张步伐并未因此放缓，2011 年上半年已在省内外新建或收购14 家4S 店。未来，公司省内扩张将以并购为主，进一步稳固龙头地位；省外扩张将走高端化路线，新增4S 店70%将为中高端品牌。按照公司计划，公司未来3 年内经销网点数有望比2010 年翻番。
    售后业务利润占比高，盈利增长有保障：公司汽车经销售后业务毛利占比已达65%左右，远超同行15%-40%的水平。依托不断增长的售后保有量以及稳定的高毛利水平，公司汽贸业务盈利可保持稳健增长。
    新车销售毛利率有提高可能，业绩改善空间大：公司新车销售毛利率仅约2%，远低于行业4%-8%的水平，杭州较为激烈的竞争环境与较高的运营成本是重要原因。事实上，公司新车销售基础良好，且未来省外4S 店比重将逐渐扩大，新车销售盈利能力改善前景较好。