加速发展汽贸业务，未来3年规模有翻倍空间
    公司目前的战略方向已从"有车有房"变为"汽车优先"，在维持房地产业务正常发展的同时，重点发展汽车贸易业务，公司11年新建4S店20家，目前125家4S店中，浙江省外只有20家，我们认为公司作为汽贸行业规模第四，有多年成功经营经验的大型集团，在管理能力、资金实力、与主机厂关系等方面较省外中小型汽贸公司有明显的优势，近两年，目前公司已成功在江苏、山西、青海、四川等地开设4S店，未来几年公司4S店规模仍将通过自建和收购等方式保持快速增长，我们预计经过3年时间，公司汽贸业务的规模有望比现有规模翻倍。
    后服务优势凸显，省内业务仍然大有可为
    浙江省人均收入水平较高，汽车普及较早，汽车消费相对成熟，未来新车销量增速会低于中西部地区，但公司凭借后服务业务的快增增长，已经逐步摆脱了对新车销售的依赖，目前后服务业务已占公司利润的50%以上。
    公司是浙江省内最大的汽贸集团，目前省内市场占有率15%，至2011年底，公司已累计销售车辆近120万辆，已拥有了庞大的客户群体。目前公司省内保养车辆多为中高端车型，这类车的车主售后的返店率要明显的高于中低端。
    后服务业务更依赖于汽车保有量的增长。近几年浙江省汽车保有量一直保持在20%以上的增长，10年浙江汽车保有量542万辆，千人保有量99辆，我们认为浙江省内汽车保有量仍有很大的增长空间，在经济保持平稳增长的环境下，未来几年浙江省保有量仍能保持20% 左右的增速。公司在省内-尤其是杭州的4S店目前维修与保养业务异常火爆，目前已推出"星月维修"的服务，延长营业时间，以满足客户需求。  
    等待政策放松，地产业务仍能保持稳定增长
    受国家房地产政策影响，公司11年地产销售情况不甚理想，但凭借前两年的良好销售情况，我们预计11年结算利润仍能保持20%的增长。如地产政策能在下半年有所放松，公司目前存货的盈利能力仍能保持在11年较高的水平。另外，公司也进入写字楼、酒店式公寓、商业中心等商业地产领域，未来几年将逐步摆脱对住宅项目的依赖。
    短期业绩增长明确，股价依然低估
    短期来看，今年主要的投资机会在于公司业绩逐步兑现后带来的估值恢复，相较公司的业绩，我们认为公司目前的估值水平被低估。市场普遍对公司的国企身份有所顾虑，但我们认为在今年行业调整的大背景下，公司经过前两年汽车及地产业务的高速增长，作为国企在行业波动时业绩较民企有更强的稳定性。