三季度业绩环比大幅下降。公司发布2012年度三季度报告，本年度1-9月实现归公净利润为75991万元，对应EPS为0.0885元，业绩同比上升11040.81%；其中三季度实现归公净利润3126万元，较去年同期16796万元的亏损，同比上升118.61%。环比来看，三季度业绩环比二季度下滑84.57%，低于预期。
    利润同比增长的主要原因是公司实施重大资产置换，结构发生较大变化所致。按同一控制下企业合并准则，公司的损益上期数含有置出单位的损益，因此公司的上期与本期的损益不可比。利润环比下降的主要原因是三季度铁矿石吨毛利下跌，营业收入环比下降以及营业税金的大幅增长。
    期间费用率全面上升。本年度1-9月合计，销售费用率由2.51%上升至2.68%。管理费用率由6.82%上升至7.87%，主要是员工薪酬和折旧成本上升较快所致。财务费用率由3.02%上升至3.88%。本年度1-9月三项费用合计比例同比由12.35%上升至14.43%。三季度销售费用率为2.38%，管理费用率为9.47%，财务费用率为5.45%。三季度费用率水平大增，主要是由于营业收入下滑的影响。
    业绩预测。我们预计公司2012、2013年营收分别为154.0亿、184.8亿；归公净利润分别为9.20亿，14.87亿，对应EPS分别为0.11元、0.17元，维持谨慎推荐。
    风险提示。（1）铁矿石价格波动；（2）卡拉拉铁矿投产时间延后；（2）宏观经济波动影响下游需求。