投资要点
    事件：
    中联重科发布2012年三季报，实现营业收入391.08亿元，同比增加17.77%；实现营业利润84.19亿元，同比增加20.54%；实现归属于母公司股东的净利润69.60亿元，同比增加16.75%。基本每股收益为0.90元。
    其中第三季度，公司实现营业收入99.89亿元，同比增加10.27%；实现营业利润16.16亿元，同比增加0.31%；实现归属于上市公司股东的净利润13.38亿元，同比增加0.34%；第三季度基本每股收益为0.17元。基本符合预期。
    点评：
    由于下游投资增速放缓、工程机械存量设备开工率回升缓慢、以及经销商清理渠道库存，三季度我国工程机械制造商市场景气依然低迷。公司重视新产品的开发，研发投入以及整体技术提升显著，同时货币资金较为充裕，通过积极拓展市场并抢占市场份额，三季度实现了远优于行业平均的表现，单季营业收入同比增加10.3%至99.9亿元。
    混凝土机械技术水平提升显著：今年1~9月，在混凝土机械行业整体增幅较小的背景下，公司依托技术提升和较为优越的销售成交条件，市场占有率明显提升，实现了40%左右的收入增长，四季度公司将基本维持这样的经营策略。
    工程起重机发挥渠道作用并加大新产品开发：（1）三季度公司汽车起重机销量同比下降10.6%至1,364台，低于同期行业销量21.9%的同比降幅。
    今年一、二、三季度，公司汽车起重机的市场份额依次为25.4%、24.4%、29.3%，依次同比上升-2.5、-1.2、3.7个百分点。年初以来，公司对营销和服务模式进行改进，并陆续推出汽车吊和履带吊新产品，三季度渠道作用显现，市场份额环比、同比提升显著。此外，三季度，公司30t以上中大型汽车起重机销量占其汽车起重机总销量的比例同比大幅上升8.6个百分点至26.0%，有利于改善平均售价及毛利率。（2）公司覆盖全国的八大塔式起重机制造基地以及新增的三四线城市营销服务网络正在发挥积极作用，今年，公司塔式起重机市场占有率相比去年提升约10个百分点，毛利率上升约4个百分点至24%左右，公司将继续加大该板块的拓展。
    土方机械销量爆发式增长，“历史包袱”较小：（1）三季度，公司挖掘机销量同比大幅增加87.6%至653台，远高于同期行业销量-29.1%的同比增幅。今年以来公司迅速提升其挖掘机市场份额，一、二、三季度，公司挖掘机的市场份额依次为1.8%、3.1%、3.8%，依次同比上升1.1、1.9、2.4个百分点；目前基数仍然较小，成长空间较大。（2）三季度，公司推土机销量同比大幅增加32.3%至168台，远高于同期行业销量-6.4%的同比增幅。今年以来公司迅速提升其推土机市场份额，一、二、三季度，公司推土机的市场份额依次为6.5%、9.4%、7.9%，依次同比上升2.8、3.0、2.3个百分点。此外，公司推土机新工业园区正在陕西渭南建设，计划今年底或明年初建成，计划年新增产量约5000台、收入约25~30亿元。
    受益于钢材成本下降、降本增效以及产品结构调整，公司三季度毛利率进一步上升；但由于渠道扶持激励以及利息支出大幅增加，销售费用率和财务费用率大幅上升，营业利润率和净利率小幅下降。
    三季度，钢材等原材料成本大幅下降，同时公司通过采取降本增效策略（包括采购、设计、工艺、供应链等各环节）以及推出新产品，主要产品的毛利率都出现不同程度的上升；此外，公司高毛利率产品（如混凝土泵车）收入占比也有所上升；三季度公司综合毛利率同比、环比分别上升4.5、0.24个百分点至35.6%。
    三季度，由于开拓市场、渠道扶持激励加强，公司销售费用同比增加42.1%，销售费用率同比上升2.3个百分点至10.3%；管理费用相对刚性，管理费用同比增加16.4%，管理费用率同比上升0.3个百分点至5.3%；发行美元债以及增加银行借款，导致财务费用同比大幅增加118.8%，财务费用率同比上升2.5个百分点至1.6%。三季度期间费用率合计同比上升5.1个百分点至17.2%。
    三季度，由于应收款项规模大幅增加，公司资产减值损失同比大幅增加94.7%至1.8亿元。
    三季度，公司营业利润率同比下降1.6个百分点至16.2%；净利率同比下降1.0个百分点至13.8%。虽然公司营业利润率和净利率仍处于历史较高水平，但明显受到市场景气低迷而市场竞争加剧的影响，三季度是2010年四季度以来的单季最低水平。
    三季度，公司加强了应收款项管理，应收款项余额没有明显增加；但存货增加，而预收和应付款项下降，经营活动现金流有所恶化；公司继续进行与公司销售规模相适应的产能扩张；年初以来通过增加银行借款并发行美元债，公司货币资金仍较为充裕。
    三季度公司加强了应收款