投资要点：
    业绩同比下滑12%、综合收益增幅11.65 倍。中信前3季度实现收入81.48亿元、同比下滑14%；净利润29.2 亿元，同比下滑12%。综合收益25.39亿元，同比增长11.65 倍。EPS 0.27 元、BVPS 7.66 元，ROE 3.46%。经纪收入下滑及不再合并华夏基金为中信本期业绩下滑主因。
    第3 季度业绩环比显著下滑。收入23.6 亿元，环比下滑31%；净利润6.72亿元，环比下滑52%。受市场影响，各业务均出现下滑，自营业务尤甚。
    经纪份额提升、佣金率企稳。前3 季度经纪净佣金22.41 亿元，同比减少23%。前3 季度平均净佣金率0.078%，同比回升3.3%，3 季度净佣金率0.080%，环比下滑1.0%。经纪份额5.73%，同比增长4.6%，市场缩量致股基交易额2.88 万亿元，同比减少25.3%。
    股债承销均居行业首位、承销收入同比增长23%。前3 季度，实现承销收入13.78 亿元，同比增23%。收入贡献度达17%。股、债承销规模分别达到351.3 亿元、1,008 亿元，同比分别增长-3%、48%。债券承销保持行业首位，股票承销排名提升1 位至首位，市场份额均达10%以上。
    自营收益同比增长40%。中信前3 季度证券投资收益23.05 亿元，同比增长40%，考虑其它综合收益，则为19.24 亿元，较上期亏损15.03 亿元大幅改善。期末自营规模543 亿元，占净资产64%，较中期末基本持平。交易性金融资产占比48%。
    创新首选标的。期末两融余额达到62.0 亿元、较年初增长138%，跃居行业首位。集合产品22 只，管理资产规模122 亿元，保持行业第2 位。设立金融产品投资子公司，初始投资额30 亿元；直投基金、并购基金获批设立；连续发行三期短期融资券，合计募资150 亿元。
    增持！调整对公司2012-2014 年EPS 0.33/0.39/0.48 元，对应动态PE 33/27/22倍、静态PB1.4 倍，处于历史低位。维持增持评级。