投资要点
    事项：光大证券发布2012 年三季报，报告期内公司实现营业收入28.42 亿元，同比下滑19.3%，归属于上市公司股东的净利润9.59 亿元，同比下滑30.3%；每股收益0.28 元，期末每股净资产6.33 元。
    经纪业务：净佣金率环比回升
    报告期内经纪业务收入 11.83 亿元，同比下滑23%，主要归因于公司累计股基交易额同比下滑28%，同期股基交易佣金率环比呈逐步回升态势，报告期末佣金率同比提升9%；报告期内公司共在上海之外的地区新设营业部10 家，新增数量列业内第2，期末公司股基交易市场份额3.00%，同比下滑0.05 个百分点。
    自营业务：收入增长的主要动力
    报告期内自营收入 5.66 亿元，是去年同期的7.8 倍，期末自营收入占总收入比重高达20%，是报告期内唯一实现正增长的主营业务；期末公司自营资产占净资产比例约75%，环比缩小11.7 个百分点。
    投行业务：拖累业绩增长的主要因素
    报告期内投行业务收入 1.38 亿元，同比下滑77%，股票承销额同比下滑65%是主要原因，股票承销市场份额亦从去年同期的2.55%骤降至1.25%；同时企业主体债券承销业务也未见起色，同比增长不到5%，市场份额由去年同期的1.27%降至0.57%；但是公司IPO 项目储备仍较丰富，目前有4 单IPO 通过尚未发行，另有24 单IPO 已上报审核，储备数量列业内第10，后续投行业务有较大的增长空间。
    创新业务：融资融券业务
    报告期末公司融资融券余额 36.9 亿元，同比增长48%，市场份额为5.27%，在上市券商中位列第6；另外公司在期货及衍生品投资、创新资产管理、直投和香港业务等领域推进较快，并已产生收入贡献。
    首次覆盖，给予“推荐”评级
    预计 12-14 年EPS 分别为0.46、0.53、0.60 元，对应最新收盘价PE 分别为25.3、21.9、19.4 倍，PB 分别为1.8、1.6、1.4 倍，公司经纪佣金率和市场份额维持基本稳定，近期处于筹备定增阶段，一方面带来交易性机会，另一方面将显著增强公司资本实力，为后续在融资融券、直投、期货等创新业务领域的重点投入提供支持，我们认为公司将继续受益于创新业务的推进、传统业务的优化升级，首次覆盖，给予“推荐”评级。
    风险提示：公司承销IPO 项目发行进度低于预期、定向增发失败。