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    阳光照明于10 月25 日公布2012 年三季度收入为人民币6.95 亿元，同比增长10%，净利润为人民币9,100 万元（同比下降16%），符合我们增长12%/下降13%的预测。我们于10 月26 日主持了与阳光照明管理层的业绩电话会议。要点：(1) 三季度LED 业务实现销售收入人民币1.5 亿元，占总收入的22%，公司预计2012 全年至少达到人民币3.5 亿元。并预计LED 照明产能将在2013 年三季度增加一倍。本季度该业务的利润率较2012 年上半年改善，主要受益于经营的规模效应，公司预计该趋势将持续；(2) 节能灯业务疲弱主要是由今年上半年海外客户的去库存活动导致的。其影响应在四季度结束，因而之后销量增长应恢复正常水平。节能灯产品的利润率受到了均价下降和发货量/开工率较低的小幅影响，管理层预计利润率将随着销量的复苏而回升；(3) 尽管难以按季度预测补贴发放的具体时间，但正常化之后的 LED 补贴应不会出现显著的同比变化。鉴于LED 补贴于2012 年首次发放，我们预计折年补贴金额将逐年增长。