维持公司增持评级。我们对公司2012-14 年盈利预测为0.37 元，0.52 元，0.67元，目前价格对应12-14 年PE 为24.1X，17.3X 和13.5X，考虑到公司在传统照明业务上的渠道优势以及在LED 业务方面具备的强大竞争力，我们认为公司6 个月合理估值水平为13 年25 倍PE，对应目标价13.0 元，维持增持评级。
    三季报符合我们的预期。累计实现营业收入18.90 亿元，同比增长11.6%，净利润1.79 亿元，同比增长0.2%，基本EPS 为0.28 元，符合预期。
    收入增长保持平稳。3Q 实现营业收入6.95 亿元，同比增长9.9%，环比增长13.1%。由于LED 需求增长较快，我们估计3Q 收入环比增长主要来自LED 业务。
    传统照明保持稳定。传统照明行业整体需求较弱，不过受益于业务向传统照明大厂集中的趋势，公司的传统照明业务基本保持稳定。预计12 年传统照明业务与去年持平，13 年因国外客户拓展取得进展，预计仍将保持稳定。
    LED 布局卓有成效，超越行业，处于高速增长期。公司具有传统照明规模制造、供应链管理等成本优势，另外，公司在LED 产品定义方面具有丰富经验，从而设计出高性价比产品。LED 自主品牌销售都取得快速增长，国际大厂的代工也高速增长。目前灯源月产能超过100 万只，预计12 年LED 收入将超过4 亿元，2013 年公司将在厦门和上虞分别扩产，预计收入将翻倍。尽管目前缺乏对LED业务盈利能力的详细披露，我们认为随着销售规模增加，费用和成本分摊效应将逐步体现，未来盈利释放速度有望加快。
    3Q 毛利率提升、大额政府补贴收入确认。本期毛利率20.7%，相比2Q11 上升0.2 个百分点，相比3Q11 上升2.6 个百分点，在本期节能补贴销售较少的情况下，这是正常现象。公司3Q 确认营业外收入5802 万元，主要国家高效照明推广项目收到的政府补贴，该项同比去年明显下降是3Q 单季盈利下降的主要原因。