◆公司发布中报：收入增12.6%、净利润增21.6%
    上半年公司实现营收12.0 亿，同比增12.6%，净利润8836 万，同比增21.6%；其中Q2 营收6.1 亿，同比增6.4%，净利润3013 万，同比增16.9%。
    上半年整体节能灯市场比较低迷，公司这块业务增长10.6%，超过行业水平，下半年随着欧美白炽灯进入大规模淘汰期，节能灯需求有望在Q4 开始大幅放量。灯具（包括T5 灯具、特种灯具、LED）业务增长30%，占比也从去年同期的28.0%提升到32.3%，优化了产品结构，也提振了毛利率水平。
    从Q2 的营业外收入看，去年剩余补贴款大概还有一亿元左右，根据以往的招投标和出货节奏，我们认为Q3 到账比例可能较大。
    ◆毛利率提升2.5 个百分点、销售费用率提升2 个百分点上半年公司毛利率19.2%，较去年同期提升2.5 个百分点，除了产品结构优化外，中标产品出货占比较低也是重要原因。
    费用率方面，上半年公司三项费用率14.7%，较去年同期上升1.9 个百分点，主要是因为销售费用率提升2 个百分点至6.1%。在新增的2800 万销售费用中，1000 多万是国家推广项目的推广费，剩余部分则是国内销售网络及相关高管的增加（负责国内市场开拓的部门也从一个增加到四个）。
    ◆节能灯市场Q4 可能迎来爆发，LED 逐渐成为公司重要增长点根据白炽灯淘汰计划，欧美不少国家今年年底将大规模禁销白炽灯，而欧洲每年40 亿灯具中节能灯仅17 亿，因此Q4 开始可望涌现大量节能灯采购需求，而对于更大的存量市场，按照白炽灯1000-2000 小时的使用寿命，明年下半年可能又将迎来大量的替换需求。
    LED 方面，三部委近期重启招投标并在8 月14 日唱标，公司中标并进入推荐名录是大概率事件。LED 业务将是公司进一步壮大的重要引擎，去年LED收入5000 多万，上半年已达9000 多万，全年可望近3 亿，明年有望8-9 亿。
    公司06 年开始逐渐重视国内网络布局，近年来布局力度明显加强，目前公司在国内已有3000 多家经销店（其中直营1000 家），位居同行前列。
    上半年国内收入占比已达35%，未来希望占到一半。经历了两轮经济危机后，照明市场逐渐向阳光等龙头企业集中，而国内布局的完善将使公司充分受益于国内巨大的节能灯市场和LED 照明的启动。
    ◆预计2012-2014 年EPS 0.44/0.58/0.73 元，维持增持评级
    预计2012-2014 年EPS 0.44/0.58/0.73 元，目前估值25 倍，由于经济不振的影响可能持续，暂时维持增持评级，给予28 倍估值，对应目标价12.37 元。