投资要点：
    阳光照明2011年实现营业总收入23.54亿元，同比增长8.5%；营业利润1.21 亿元，同比增长25.4%；归母净利润2.25 亿元，同比增长23.9%。扣非归母净利润2.04 亿元，同比增长21.0%。每股收益0.60元，符合预期；按照最新股本摊薄的每股收益为0.52 元。利润分配预案为每10 股送5 股派1.5 元，与2010 年一致。
    欧洲收入4.42 亿元，同比下降10.7%，主要因欧洲需求疲软；国内市场开拓持续。分产品看，节能灯增长19.3%一枝独秀，其中量价贡献分别约12%与6%，稀土涨价带来出货价上涨；灯具销量增长16%但均价下跌19%，部分受国家采购T5 增加的影响。
    综合毛利率大幅提升2.5 个点至21.0%。期间费用率提升1.4 个点，主要因研发投入增加与借款成本增加。净利率同比提升1.2 个点至9.6%。11 年盈利能力稍被高估，因部分高效照明推广产品推迟至12年出货，对应的收入折扣比较少。