事件：公司公布三季度报告，2012 年1-9 月实现营业收入为95.40 亿，同比增长23.23%，主营业务利润为28.35 亿，同比增长19.6%，营业利润为12.94 亿，同比增长31.7%，利润总额13.11 亿，同比增长30.2%，实现归属于上市公司股东的净利润为11.23 亿，同比增长30.7%，基本每股收益1.62 元，扣非后净利润为11.08 亿，同比增长32.27%,扣非后每股收益为1.60，每股经营活动产生的现金流净额为0.65 元。
    投资要点
    第三季度业绩增长加速：今年7-9 月份公司实现营业收入34.65 亿元、比去年同期增长29.9%，营业利润为4.55 亿元、比去年同期增长33.3%，利润总额为4.61 亿元、比去年同期增长33.5%，归属于上市公司股东的净利润为3.98 亿元、比去年同期增长35.1%。业绩略好于我们之前的预期。预计其中气雾剂、白药膏及云南白药牙膏都保持较高速的增长。
    毛利率环比提升，单季度销售费用率上升。公司前三季度毛利率为30.2%，同比略下降0.8 个百分点，第三季度毛利率为33.1%,环比上升3.7 个百分点，上半年由于公司整体搬迁至呈贡新区致折旧费用同比增长，毛利率下降，但公司经过内部整合后，人员减少，化工、包装等成本下降导致毛利率有所回升。第三季度销售费用率为16.6%，同比、环比分别上升2.0、6.8 个百分点，预计为公司加大养元青等产品的广告投放力度所致。管理费用率同比、环比基本持平，控制较好。
    应收账款增加，经营性现金流好转。应收帐款较年初增加116%，主要因为商业子公司云南省医药有限公司应收账款增加所致。经营活动产生的现金流净额增加较多，主要是现金流入增幅较大，现金流状况整体控制良好。
    财务与估值
    我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为2.26、2.88、3.69 元，参考可比公司估值，给予公司35 倍PE 估值，对应目标价79.10 元，维持公司买入评级。
    风险提示
    中药材价格上涨增加成本压力，新产品推广不达预期