事件：
    1-3Q.2012 年公司实现营业收入17.80 亿元，同比下滑 3.76%；实现利润总额7600 万元，同比下降22.45%；实现净利润5715 万元，同比下降21.87%；实现EPS 为0.21 元，低于我们预期。
    研究结论：
    受行业景气下滑及修路双重影响，三季度继续下滑：公司由于没有外延式扩张，受行业景气下滑影响较大，门店部分楼层停业装修，且公司主力门店周边修路严重影响客流量，预计因此公司三季度继续延续下滑态势，公司三季度实现收入7.23 亿元，同比下降10.22%。
    收入下滑带动费用率上升：三季度公司费用相对稳定，总体实现费用1.08亿元，与2011 年三季度持平，但受收入下滑影响，整体费用率上升1.67 个百分点。我们分析认为公司资产相对简单，费用相对刚性且确定，公司利润增长主要来自于收入的增长。公司收入增长与行业景气及新中兴能否协同发展密切相关。公司原有区域垄断优势及商圈优势正逐渐弱化，公司当时错过外延式扩张时机，公司目前发展或正经历瓶颈期。
    财务与估值
    下调盈利预测，维持公司买入评级：公司由于修路和停业装修，公司销售受到严重影响，我们下调公司销售收入从36.07 亿元从下调至34.73 亿元，下调幅度为3.7%，下调2012 年公司净利润从1.30 亿元下调至1.12 亿元，2012年EPS 预测从047 元下调至0.40，下调幅度为13.8%，参照目前行业内可比公司估值16 倍，给予公司目标价6.40 元，维持公司买入评级。
    风险提示：
    经济增速下滑、网购、三期培育。