公司10月26日发布2012年三季报。2012年1-9月实现营业收入25.03亿元，同比下降3.76%，利润总额7568万元，同比下降22.4%，归属净利润5715万元，同比下降21.87%。其中，三季度实现营业收入7.23亿元，同比下降10.22%，利润总额1527万元，同比下降46.61%，归属净利润1129万元，同比下降47.43%。
    公司前三季度实现摊薄每股收益0.205元（其中三季度0.04元），净资产收益率0.99%。
    简评及投资建议。公司三季度收入同比下降10.22%，主要由于消费环境低迷，而中高端消费受抑制程度较大，同时市场竞争也较之前年度激烈；此外，商圈内中华路自6月开始修路影响交通，也对公司收入成长产生较大不利影响，三季度收入下滑且较上半年加剧。公司三季度毛利率为17.95%，同比略提升0.15个百分点，环比较上半年的18.65%也提升0.71个百分点。
    报告期内公司销售与管理费用合计为1.06亿元，虽较去年同期的1.03亿元仅略增，但由于收入负增长，导致费用率同比增加1.91个百分点至14.68%，这使公司利润端有更大幅度下滑：三季度利润总额同比下滑46.61%，归属净利润同比下滑47.43%，较2012上半年11.25%的下滑幅度加深，带动公司前三季度归属净利润同比下降21.87%。
    预计商圈修路将在四季度内结束，公司门店收入压力或有缓和，增速可望较前三季度提升，但居民消费意愿能否在2013年有效提升尚需观察，而收入提升幅度是公司2013年业绩弹性的主要观察点。
    维持对公司判断。
    （1）中兴商业大厦以23.7万平米建面（公司自有物业，12.5万平米经营面积）占据沈阳最核心的太原街商圈优势地段，定位于经营中高档和时尚青春的全覆盖业态，具有最强的竞争实力。
    （2）受制于不利消费环境及商圈修路等因素的综合影响，新中兴难以在2012年呈现较快增长，预期收入提升潜力将在未来年度体现，2013-2014年间可有恢复性内生增长。
    （3）新外延扩张仍值得期待。预期公司仍有机会围绕中兴商业大厦进行新的外延扩张，做一个更大的城市综合体。此外，我们预计不排除公司有围绕沈阳在本溪、鞍山等附近城市实施外延扩张的可能。
    下调盈利预测。我们小幅下调公司2012-2014年EPS分别至0.39元、0.47元和0.56元，对应-12.33%、19.32%和20.78%的增速。公司当前股价5.99元，对应2012-2014年PE分别为15.4倍、12.9倍和10.6倍。公司目前16.71亿市值对应2012年约34.9亿的营业收入（主要来自于百货）PS为0.48倍，而公司旗舰店自有物业建筑面积即已达到24万平米，而PB为1.5倍（以2012年中报数据计算，而实际物业价值要远超账面价值）。我们认为公司虽然短期业绩承压，但绝对价值低估，且未来利润有恢复性增长机会，维持8.42元的目标价（对应2012年约20倍PE），维持“增持”评级。
    风险与不确定性。三期培育期较长，导致收入和利润在2012年不达预期；消费景气度下滑和竞争风险。