事件：
    公司公布三季报，单季营收同比增长19.08%，归属母公司净利增长40.88%，三季度业绩符合我们的预期，前三季度归属母公司净利同比基本持平。
    投资要点
    圣诞季销售符合预期，毛利率水平进一步回暖。前期核心假设认为美国地产复苏将拉动公司圣诞季销售，三季度公司旺季销售近8.5 亿。我们认为今年的业绩预期基本稳定，实现同比正增长是大概率事件。三季度毛利率对业绩的贡献较为明显，考虑到原材料价格在过去一季有超预期下移，我们认为毛利率未来仍有不确定性。我们维持对公司未来两年盈利水平的核心假设不变。
    长期股权投资进一步加码。公司在报告期公告拟对卡森国际的追加投资，我们分析认为公司与卡森皮革的行业属性类似，但汽车皮革盈利能力未来仍然有一定的压力。我们仍然维持公司投资收益的假设。
    页岩气预期或提升估值，业绩贡献能力仍需谨慎。公司已经拥有一些股权投资的经验，但都未涉及能源领域，我们分析认为这次区块招标的尝试是公司对新领域的一次试水。考虑到实际控制人在美已经累计了一定的人脉和渠道，我们建议密切关注相关投资的动态。但因页岩气开发所需的前期投入较大，且技术不确定性高。我们暂时对此次投资持中性态度，不因此调整未来盈利预测。
    财务与估值
    我们依然维持公司2012-2014 年盈利预测分别为：0.61；0.73 和0.78。我们依然维持DCF 绝对估值，认为行业地位稳固消费属性强将较为稳定的内在价值。估值参数保持不变，目标价为10.83 元。我们维持公司的增持评级，建议长期关注。
    风险提示
    下游大客户对美国本地制造依赖度增强新领域投资给公司盈利带来的不确定性