投资要点：
    业绩回顾：前三季度公司实现营收26.17 亿元，同比下降2.41%，归属于母公司所有者净利润1.56 亿元，对应基本每股收益0.39 元，同比下降2.58%。就单季度而言，3 季度营收9.41 亿元，同比下降10.39%，环比上升17.52%，归属净利润0.64 亿元，同比下降8.88%，环比上升37.90%。
    今年以来公司业绩逐季持续改善，主要原因是油井管稳定增长以及高压锅炉管销售逐步恢复。
    盈利能力及财务状况分析：3 季度毛利率16.17%，环比维持稳定，同比略有提升，我们认为主要是管坯价格下降所致；三项费用率8.20%，同比上升2.47 个百分点；由于国内宏观经济较为严峻以及高压锅炉管今年的景气度降低导致的竞争加剧，公司应收账款同比上升9.34%，计提减值准备同比增加158%，接近400 万元；
    4 季度展望：目前公司高压锅炉管销售情况逐渐恢复，油井管将依然保持稳定的增长，整体而言，4 季度业绩环比继续改善可能性较大。根据公司公告，全年业绩增幅-20%-10%，我们认为将维持与去年基本持平。
    高端产品项目逐步投产。公司高端产品比重逐年提高，非标油井管是公司的优势产品。募投项目逐渐进入投产期，7000 吨的U 型管项目6 月底已经投产，今年下半年将逐步释放；12.5 万吨高端油井管加工线将于2013 年底投产；10 万吨 CPE 热轧机组（4.8 万吨超长管、3 万吨高钢级高压锅炉管、2.2 万吨高钢级油管）项目明年1 季度投产。
    投资建议：中长期来看，我国能源行业将维持较高的景气度，看好公司优化产品结构的能力和长期发展前景。预计2012-2014 年 EPS 分别为0.58元、0.72 元、0.84 元，目前股价对应2012 年17 倍PE，维持推荐评级。
    风险提示：宏观经济下滑超预期、国内及印度火电投资下滑超预期