3季度净利润同比增长2.72%
    公司3 季度归属于母公司股东的净利润同比增长2.72%至4.21 亿人民币，合每股收益0.22 元人民币，1-9 月净利润同比增长3.8%至11.76 亿元。3季度净利润环比增长8.8%。公司3 季度延续了客运增长好于货运的趋势，飞机起降架次和旅客吞吐量分别同比增长6.05%和8.6%，货邮吞吐量同比减少3.32%，降幅较上半年的6.6%收窄。受营改增影响，公司3 季度营业收入和营业总成本同比分别小幅增长2.91%和3.47%，营业税金及附加同比减少44%；公司管理费用大幅增长51.8%至4,368 万元，部分原因是去年同期基数偏低；投资收益同比增长5.27%至1.36 亿。公司业绩略低于我们的预期，我们下调了公司2012-14 年的盈利预测至0.816、0.912和1.026 元人民币。将公司目标价下调为13.06 元人民币，维持对公司买入的评级。
    支撑评级的要点
    旺季国内航线客运领涨。公司3 季度旅客吞吐量合计、国内、国际和港澳台地区航线分别同比增长8.6%、11.1%、7.57%和0.7%，1-9 月分别同比增长9.9%、9.9%、11.5%和4.8%，国际航线增速自今年4 月以来逐月回落，后续趋势仍需观察。
    货运下降幅度收窄。3 季度货邮周转量合计、国内、国际和港澳台地区航线分别同比下降3.3%、0.8%、2.2%和12.7%，降幅已有所收窄，表明经济仍在筑底过程中。
    1-9 月投资收益同比仍有8.6%的下降，3 季度同比增长5.3%。我们估计主要是航空油料投资收益去年上半年基数高所致。
    评级面临的主要风险
    经济复苏不及预期。
    如油价出现快速大幅下跌，可能对公司机场加油业务不利，影响投资收益。
    估值
    公司目前股价分别相当于14.3 倍2012 年市盈率和1.336 倍市净率，基本处于历史低位。我们按照16 倍2012 年市盈率，将公司目标价由14.40元下调为13.06 元人民币，维持对公司买入的评级。