事件：
    上海机场第三季度实现收入 12.46 亿元、归属股东净利润4.21 亿元，同比
    增长2.9％和2.7％。1～9 月份公司实现收入35.2 亿元、归属股东净利润11.76 亿元，同比增长4.0％和3.8％，合EPS 0.61 元。
    点评：
     航空业务表现平稳，但旅客流量增速趋缓。1~9 月份浦东机场实现飞机起降27.23 万架次、旅客吞吐量3421 万人次、货邮吞吐量216.5 万吨，同比增长5.7%、9.9%、-9.5%。受宏观经济影响，旅客吞吐量同比增速有所趋缓，货邮吞吐量环比虽逐月改善，但总体表现仍逊于去年。
     中日岛争压抑中日航线市场需求。9 月份以来中日岛争愈演愈烈，对两国经贸往来和人员交流产生一定影响。浦东机场约占中日航线市场份额的43％，而中日航线起降航班量约占浦东机场全部起降的10％，因而对公司造成一定影响。9 月份浦东机场国际航线旅客和起降同比增长4.63％和0.34％，低于8 月份的8.27％和0.95％。该事件短期内会造成投资者心理层面的压力，造成股价波动，但只要不发生战争，中日航线需求依然长期向好，短期受岛争影响而减少的需求将在以后逐渐回归。
     成本增速大于收入增速，毛利率同比下滑。宏观经济不佳使得旅客出行和消费放缓，而中日岛争又带来负面冲击，部分国际航班被调回国内，使得第三季度收入同比仅增长2.9%，低于上半年。同时受航站楼改造影响，成本增加较快，使毛利率同比下滑。确认营改增财政补贴，但总体依然存在负面影响。三季度公司确认了1～9月份营改增试点企业财政扶持资金，使得三季报中营业外收入达1385 万元，
    同比增加1354 万元。我们预计，营改增给公司全年增加税负4000 万元左右，扣除1800 万元左右的财政补贴，依然有超过2000 万元的税负成本增加，减少EPS 约0.01 元。
     财务费用大幅下降。由于良好的现金流量、没有大额的资本开支，公司长短期负债为0 并手握充沛货币资金，1～9 月份公司财务费用为2810 万元，同比下降64%。
     第三季度投资收益与前期基本持平，跌幅呈收窄趋势。上海机场第三季度实现投资收益1.36 亿元，与第一和第二季度基本持平。1～9 月份投资收益总计4.1 亿元，同比下降9％，跌幅呈收窄趋势。第三季度国际油价先涨后跌，且存货有1~2 个月的滞后，因此第三季度浦东航油业绩改善不明显。我们预计未来油价可能维持高位震荡，浦东航油盈利水平将企稳回升，季度投资收益同比增速有望由负转正。
     盈利预测与估值：随着居民收入持续增长，人们消费水平提升并带来庞大旅游休闲需求，长期来看中国航空市场还将维持中高速增长态势。鉴于浦东机场航空业务的发展前景（航空市场发展和虹桥机场接近饱和）、非航业务快速发展（居民消费水平提升和机场商业精细化管理）、资本开支短期无忧、机场收费并轨渐行渐近、迪斯尼带来长期增量、营改增负面影响明年消除，我们预测公司2012～2014 年EPS 为0.82、0.97、1.14 元，给予15X PE，估值12.3元，维持长期买入评级。
     风险提示：国内外宏观经济表现不佳影响航空需求，油价大幅下跌使浦东航油投资收益下降，发生突发性战争、疾病、灾害或不可抗力等。