报告摘要：
    前三季度实现每股收益0.61元，业绩符合预期。①公司实现营业收入35.20亿元，营业利润15.53亿元，归属于母公司所有者的净利润11.76亿元，分别比去年同期增长3.98%、6.08%和3.80%。实现每股收益0.61元，去年同期为0.59元。②营业成本增长5.1%，毛利率38.8%，同比下滑0.6个百分点；投资收益4.1亿元，同比下降8.6%,主要是上半年油价下跌影响浦东航油净利润。
    三季度单季实现每股收益0.22元，同比增长4.76%。①营业收入12.46亿元，营业利润5.56亿元，归属于母公司所有者的净利润4.21亿元，分别比去年同期增长2.91%、2.64%和2.72%。②营业成本增长6.7%，大于营业收入增速2.9%，毛利率40.2%，同比下滑2.1个百分点，我们认为主要原因是日本航线影响及营改增影响。③但投资收益同比上涨5.3%，而上半年同比下滑14.2%，主要是油价二季度下跌、三季度上涨致浦东航油净利润波动。④营业外收入1378.8万元，同比增加1371.0万元，主要是确认了今年1-9 月营改增试点企业财政扶持资金所致。
    航空业务短期受日本事件影响：上半年国际航线增速好，三季度受日本政治事件影响，国际增速下滑、国内略提升，三季度旅客吞吐量相对上半年略有回落，另外国际航线收费高于国内航线，事件影响对收入增速略有影响。①前三季度起降架次累计27.3万架次，同比增长6.0%；其中国内、国际、地区航线分别为14.75、9.70、2.59万架次，同比分别增长9.7%、3.3%、-2.3%。分季度看，一、二、三季度同比增速分别为5.8%、6.1%、6.1%；其中国内航线分别为8.6%、9.3%、11.1%，国际航线分别为3.6%、5.1%、1.3%。②旅客吞吐量累计3419.8万人次，同比增长9.9%；其中国内、国际、地区航线分别为1778、1257、385万人次，分别同比增长9.9%、11.5%、4.8%。分季度看，一、二、三季度同比增速分别为10.6%、10.6%、8.6%；其中国内航线分别为9.9%、8.7%、11.1%，国际航线分别为11.3%、16.3%、7.6%。③货邮吞吐量累计219.2 万吨，同比下降5.5%。其中国内、国际、地区航线分别为25.2、166.3、27.8万吨，分别同比下降7.5%、4.3%、10.6%。
    投资策略：考虑下半年受日本政治事件影响，我们微幅下调今年EPS至0.82元。
    预测2012、2013年EPS为0.82、1.00元，当前股价对应2012、2013年动态市盈率为14.2、11.7倍，考虑公司在三大枢纽机场的产能利用率较低、虹桥分流效应弱化、内航外线提价预期，维持“买入-A”评级，目标价15元。
    风险提示：国际航线需求低于预期、机场收费方案低于预期、油价快速回落