3季度业绩低于预期，4季度业绩或将承压
    第3季度EPS同比仅增长2.7%，明显低于预期
    2012Q3，公司营业收入12.5亿元，同比增速放缓至2.9%（第1/2季度为5%/4.2%）；归属于母公司股东净利润4.2亿元，同比增长仅2.7%（第1/2季度为2.6%/6.1%）；EPS为0.22元；业绩明显低于我们及市场预期。
    航油投资收益或已恢复同比增长，但多因素拖累3季度业绩
    第3季度，1)我们预计航油公司投资收益恢复同比增长；2)我们估算，商业租赁收入同比增长10-12%，明显低于上半年19%（商业租赁收入约占营业收入30%）；3)国际及地区航线起降、旅客量同比增长0.5%、6%，较第1/2季度增速明显放缓；4)管理费用同比大增50%，我们认为主要受发绩效奖影响。
    4季度展望：中日关系紧张及国内商务客增速可能持续放缓或将拖累业绩我们预计4季度：公司中日航线业务量占10-15%，中日关系紧张或将导致公司国际航线业务量增速大幅放缓，暑期旅游旺季过后，加之商务客增速受经济影响持续放缓，导致国内航线业务量增速或将放缓；鉴于上述因素，我们认为，4季度公司航空性收入及商业租赁收入或将受影响，导致主业承压。
    估值：维持”买入”评级，目标价下调至14.8元(原16.30元)基于以上因素，我们下调公司2012/13/14年EPS预测0.82/0.95/1.07元（原0.89/1.05/1.17 元） ， 基于瑞银VCAM工具进行现金流贴现绝对估值，WACC7.6%，目标价下调至14.8元（原16.30元），维持“买入”评级；风险：中日关系紧张及国内商务客增速或将持续放缓对4季度业绩形成压力。