三季度净利润增长略低于预期。公司发布2012年度三季度报告，本年度1-9月实现归公净利润为7530万元，对应EPS为0.26元，业绩同比增长52.2%，略低于我们前期的预测；其中三季度实现归公净利润2639万元，同比增长29.34%。 实现净利增长幅度大于营业收入增长幅度的主要原因为：1、公司联营企业中海石油金洲管道有限公司扭亏为盈，提高了公司投资收益；2、随着公司募投项目之高频直缝焊管(HFW219)项目产能的释放以及市场营销能力的增强，公司产品综合毛利率上升。 费用率上升幅度较大导致业绩略低于预期。管理费用比上年同期增加952.18万元，上升31.98%。其中合并沙钢金洲增加管理费用278.07万元。财务费用比上年同期增加461.07万元，上升90.56%，主要系募集资金陆续使用存款利息收入减少以及银行借款平均使用额上升增加利息支出所致。 投资收益稳定增长。公司参与49%的中海金洲结束了连续2年的亏损，三季度实现盈利259.7万元，去年同期为亏损248.2万元。 业绩预测。公司同时预计2012年度可以实现40%-70%业绩增长。 公司主要产品受益于油气输送管道建设和特高压建设，以及城市燃气管网建设。随着参股49%的中海金洲经营不断转好，公司投资收益将大幅提升；募投项目和新收购的张家港株江钢管将推动公司2012-2014年业绩快速增长。我们预计公司2012至2014年营业收入分别为34.5亿、38.8亿、46.7亿；归公净利润分别为1.05亿、1.43亿、1.83亿；按照最新股本计算摊薄后EPS为0.36元、0.48元、0.62元，业绩增长幅度分别为69%、36%、28%。维持推荐评级。 风险提示。1、下游大项目建设进度；2、镀锌管和钢塑管的市场需求被抑制；3、募投项目进度；4、低端管道的市场竞争加剧。