近日我们对公司进行了调研交流，要点和分析如下：
    产品结构合理，业绩增长明显。公司产品主要分为以螺旋管为主的能源用管和以镀锌管为主的民用管两大类，从而实现了从源头、主网、支网、民用管到户一整套的能源输送产品链；现阶段镀锌管、螺旋管、钢塑管和HFW管的产能分别为35、20、6、8 万吨，加上收购沙钢的12 万吨JOCE 生产线，若明年20 万吨螺旋管募投项目顺利达产，整体产能有望达到100 万吨以上。由于产品结构逐步优化、高钢级产品占比提升，在今年管网建设提速的大背景，公司业绩提升十分明显，上半年实现EPS 为0.17 元/股，同比增加70%。据我们与公司交流得知，目前在手订单情况较好，预计下半年业绩仍将保持相对稳定的增速。
    募投+收购完善油气输送管产品链，受益于管网建设提速油气管利润贡献明显。现阶段公司8 万吨HFW 管开始贡献利润，加上收购沙钢的JCOE 管，以及原有的螺旋管，形成了相对完善的油气输送产品链。能源用管下游客户主要是大型油气能源集团以及地方燃气公司等，出于能源安全考虑，对于供应商的资质和经验有一定的要求，尤其是三大油气集团，有自己的供应商考核体系，形成了一定的准入壁垒。中海金洲作为中海油在国内唯一一家合资管道子公司，不但显示了公司与中海油良好的战略合作关系，也在一定程度上对公司能源用管的订单形成保障。
    镀锌管订单良好，钢塑管引导行业发展。公司作为管道的行业领军企业，拥有良好的品牌声誉和较强的经销商网络，镀锌管和钢塑管市场占有率位居行业前列，上半年两种产品实现销量17.93 和2.48 万吨，已基本满产，显示出订单情况良好。尤其是在技术壁垒较高的钢塑管领域，公司作为《钢塑复合管》国家标准的起草单位，引导产品在国内市场的应用，预计未来随着民生用管领域的升级改造，公司该部分产品盈利贡献将稳步提升。
    维持公司“增持”评级。综合来看，公司未来专注于高端油气输送管和民生用管，考虑到与中海油良好的战略合作关系，加上此次非公开发行后预计产品结构将更加优化，长远来看必将持续受益于十二五期间国家油气管网建设的提速和民生用管的消费替代升级，我们预计12~14 年EPS 值分别为0.36、0.43 和0.51 元/股，对应的PE 分别为26、21 和18 倍，在目前的时点上维持“增持”评级不变。