事件：老板电器今日发布2012年三季报。报告期内，公司实现营业收入13.23亿元，同比增长23.97%；营业利润1.83亿元，同比增长31.42%；利润总额1.91亿元，同比增长31.06%；实现归属于母公司所有者的净利润1.62亿元，对应0.63元EPS，同比增长31.57%。公司预计2012年归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长10%-40%。
    点评： 
    Q3收入同比增长30.69%，符合预期。今年三季度，公司实现营业收入4.64亿元，同比增长30.69%；前三季度共实现营业收入13.23亿元，同比增长23.97%。Q3收入增速较Q2有所回升，与行业趋势一致（中怡康统计显示7、8月吸油烟机、燃气灶零售额增速均为2%，二季度增速分别为-3%、-2%），符合我们此前预期。其中，各个渠道延续了上半年的增长趋势，预计KA增速约10%、专卖店增速约10-20%、房地产精装修渠道增速约60-70%、网络、电视购物渠道同比增长约150%。
    据近期跟踪了解，公司十一继续保持了较好的出货情况，预计收入增速20+%。此外，今年中低端品牌"名气"增长势头较好，维持全年8000万收入目标不变；高端品牌"帝泽"四季度预计将贡献部分收入；我们维持对于公司全年收入增速约25%的预期。
    3Q保持较高的盈利水平，业绩稳定增长30%。三季度公司实现归属母公司净利润0.56亿元，同比增长29.50%；前三季度共实现归属母公司净利润1.62亿元，同比增长31.57%。
    公司三季度综合毛利率为53.70%，同比提升0.78、环比下降0.20个百分点；在材料成本下降、渠道收入结构变化（高毛利渠道收入增速较快）等因素影响下公司保持了较高的毛利水平。同时，受广告、促销费用增加影响，销售费用率同比提升0.61个百分点，致使三季度公司期间费用率同比增加0.31个百分点。
    此外，三季度公司持股51%的上海帝泽合资公司开业初期亏损，导致当期产生少数股东损益-95万。综合资产减值损失、营业外收支、所得税等比例的变动影响，公司Q3净利润率同比提升0.84个百分点，同比、环比分别微下滑0.11、0.74个百分点，业绩增速（29.50%）基本同步收入增速（30.69%）。
    盈利预测和投资建议。公司三季度收入、业绩完全符合预期。从"十一"情况看，传统渠道（KA、专卖店）收入增速保持稳定、新兴渠道（网络、电视购物、精装修）及"名气"品牌持续高增长，"帝泽"将逐渐贡献收入，预计下半年收入增长提速，全年收入有望实现25+%增长。随着渠道和产品结构的持续优化，公司盈利能力将保持较高水平，全年业绩实现30%增长确定性很强。我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.95元、1.18元、1.40元，业绩复合增速约24%，给予公司2013年18倍PE，目标价21.24元。公司最新收盘价17.06元，对应2012、13年18、14倍PE，较目标价有26%上涨空间，调高至"买入"评级。
    风险与不确定性。新兴渠道收入增速低于预期。